Bugünkü analizimizde, küresel tarım ve inşaat ekipmanları pazarında faaliyet gösteren ve son üç yılda önemli bir büyüme ve temettü artışı kaydeden bir şirkete odaklanacağız. 2020 ve 2023 yılları arasında geliri %67'den fazla artarak güçlü bir genişleme ve pazar dinamiklerine uyum sağlama yeteneği gösterdi. Düşen emtia fiyatları ve talepteki azalma gibi mevcut zorluklara rağmen, şirket hala istikrarlı bir konumunu koruyor ve düzenli temettü ödüyor.

Yatırımcıların dikkatini çeken önemli bir faktör de küresel varlığı ve bölgesel özelliklere ilişkin esnekliğidir. Zor zamanlarda bile şirket, maliyetleri optimize etmeye ve operasyonel verimliliği artırmaya odaklanmaktadır. Bu yıl satışlarda bir düşüş yaşanmış olsa da şirket, uzun vadeli büyüme ve verimliliğe odaklanan yeni bir stratejik plan sunacağı 2025 yılında toparlanmaya hazırlanıyor.

Şirket tanıtımı

CNH Industrial $CNHI, tarım ve inşaat ekipmanlarının üretimi ve satışına odaklanan dünyanın önde gelen şirketlerinden biridir. Kökleri, CNH Global ve Fiat Industrial arasındaki birleşmenin gerçekleştiği ve CNH Industrial'ın kurulduğu 2013 yılına kadar uzanmaktadır. Bugün şirket küresel olarak 180'den fazla ülkede faaliyet göstermekte ve 63.000'den fazla kişiye istihdam sağlamaktadır. Avrupa, Amerika, Asya ve diğer önemli bölgelerde bulunan üretim tesisleri ve araştırma merkezleri, şirketin küresel pazara etkin bir şekilde hizmet etmesini ve bölgesel ihtiyaçlara yanıt vermesini sağlıyor.

CNH Industrial, New Holland Agriculture, Case IH, Steyr ve CASE Construction Equipment gibi en iyi bilinen markalarıyla tarım ve inşaat sektörleri için makine üretiminde uzmanlaşmıştır. Bu markalar, dünyanın dört bir yanındaki tarım ve inşaat işletmelerinin verimli çalışmasının anahtarı olan güvenilir traktörleri, biçerdöverleri, yükleyicileri, ekskavatörleri ve diğer ekipmanlarıyla bilinir.

CNH Industrial'ın tarihi, pazardaki konumunu sağlamlaştırmasına yardımcı olan önemli satın almalar ve stratejik birleşmelerle doludur. En önemli olaylardan biri 2013 yılında yukarıda bahsedilen birleşmeydi, ancak şirketin kökleri çok daha eskilere dayanıyor. Örneğin Case Corporation 1842 yılında kurulmuş, New Holland ise 1895 yılında piyasaya çıkmıştır. Bu köklü markalar bugünkü CNH Industrial'ın temel taşları haline geldi. Kobelco'dan inşaat makineleri bölümünün satın alınması da CNH'nin bu alandaki portföyünü genişleten önemli bir olaydı.

CNH Industrial, öncelikle güçlü pazar konumu ve geniş portföyü nedeniyle yatırımcıların ilgisini çekmektedir. Şirket, ilk üç oyuncudan biri olduğu küresel tarım ekipmanları pazarında önemli bir paya sahiptir. İnşaat makinelerinde ise düzenli olarak ilk 10 üretici arasında yer almaktadır.Bu da ürünlerine yönelik istikrarlı talebi yansıtmaktadır. Şirketin finansal istikrarı ve ekonomik dalgalanmaların yaşandığı dönemlerde dahi kâr elde etme kabiliyeti yatırımcıların dikkatini çeken bir diğer unsurdur.

Finansal performans açısından CNH Industrial, yılda milyarlarca dolarlık sağlam gelirlere sahiptir ve bu gelirlerin çoğu Asya ve Güney Amerika'daki gelişmekte olan pazarlardan gelmektedir. Şirketin sağlıklı bir uzun vadeli borç/özsermaye oranına sahip olması, onu sermaye piyasalarında istikrarlı bir oyuncu haline getiriyor. Aynı zamanda, CNH düzenli temettü ödemektedir, bu da istikrarlı ve uzun vadeli değer kazanma arayışında olan yatırımcılar için bir başka cazibe merkezidir.

Bazı rakiplerinin aksine, CNH Industrial tek bir coğrafi bölgeye bağımlı değildir, bu da bölgesel ekonomik krizlere karşı daha dayanıklı olmasını sağlar.

Daha iyi bir gelecek için adımlar

CNH Industrial, kısa bir süre önce operasyonları düzene sokmak ve tarım segmentinde stratejik yönetimi geliştirmek için küresel liderlik ekibinin (GLT) yeniden yapılandırıldığını duyurdu. Şirket genelinde deneyimli profesyonellerden oluşan ve 1 Ağustos'ta faaliyete geçen bu yeni yönetim ekibi, şirketin uzun vadeli büyüme hedeflerini hızlı ve verimli bir şekilde gerçekleştirmeye odaklanmıştır.

Şirketin CEO'su Gerrit Marx, sektördeki uzun yıllara dayanan deneyiminden yararlanarak tarım segmentini bizzat yönetiyor. Humayun Chishti, güçlü bir finansal geçmişe sahip olarak İnşaat Başkanı rolünü üstleniyor. Douglas MacLeod, şirketteki 15 yıllık deneyiminden yararlanarak finansal hizmetler başkanı olarak görevine devam ediyor.

Yeni liderlik ekibi ayrıca onaylanmış ve yeni atanmış bölge başkanlarını da içeriyor. Vilmar Fistarol Kuzey Amerika Başkanı, Carlo Alberto Sisto EMEA Başkanı, Rafael Miotto Latin Amerika Başkanı, Luca Mainardi Hindistan hariç Asya Pasifik Başkanı ve Narinder Mittal Hindistan Başkanı olarak görevlerine devam ediyor.

Gerrit Marx (CEO) yeni yapılandırılan ekibe ve bu ekibin kaliteli ürün ve hizmetlerle müşteri deneyimini iyileştirme kabiliyetine olan güvenini ifade etti. Yeni stratejik planın 2025 yılı başlarında Yatırımcı Günü'nde açıklanacağını belirten Marx, şirketin iddialı büyüme ve verimlilik hedeflerine ulaşma yolunda ilerlediğini ifade etti.

Şirket 2024 yılının ilk çeyreğinde zorlu bir dönem geçirdi ve konsolide gelirleri çift haneli oranlarda azaldı. Düzeltilmiş hisse başına kazanç (EPS) 0,33 dolar olarak gerçekleşti ve şirket tüm yıl görünümünü revize ederek hem tarım hem de sanayi segmentlerinde düşüşler öngördü ve sanayi sektöründe serbest nakit akışını 1,1-1,3 milyar dolar olarak tahmin etti.

Yine de CNH, diğer tarım makineleri üreticileri gibi, düşen mahsul fiyatları ve yüksek faiz oranları nedeniyle zorluklarla karşı karşıya. Satışlardaki düşüş bayilerdeki envanterin artmasına neden oldu ve bayiler fazla envanteri telafi etmek için fiyatları düşürmek ve ekipmanları daha düşük değerlerle açık artırmaya çıkarmak zorunda kaldı.

Temettüler

CNH Industrial NV'nin temettüleri, özellikle büyümeleri nedeniyle yatırımcıların artan ilgisini çekiyor. Şirket kısa süre önce, 29 Mayıs 2024 tarihinde ödenen hisse başına 0,47 ABD doları tutarında bir temettü açıkladı.

CNH Industrial, 2021'den bu yana düzenli bir yıllık temettü ödeme döngüsünü sürdürüyor ve bu da yatırımcılar için önemli bir sinyal.

Kazançlar ve temettü büyümesi

CNH Industrial'ın mevcut 12 aylık temettü verimi %4,1'dir ve önümüzdeki yıl %4,3'e veya daha fazlasına çıkması beklenmektedir. Bu artış eğilimi, hissedar getirilerinde devam eden bir iyileşmeye işaret ediyor. Beş yıllık temettü büyümesine göre ayarlandığında, mevcut beş yıllık temettü verimi yaklaşık %3,40'tır ve şirketin yatırımcıları için uzun vadede değer yaratma kabiliyetine işaret etmektedir.

Temettü sürdürülebilirliği: ödeme oranı ve kârlılık

Ödeme oranı, temettünün uzun vadeli sürdürülebilirliğini değerlendirmenin anahtarıdır. CNH Industrial'ın ödeme oranı %24'tür, bu da şirketin kazançlarının önemli bir kısmını yeniden yatırım ve gelecekteki büyüme için elinde tuttuğu anlamına gelir. Bu oran aynı zamanda şirketin öngörülemeyen ekonomik dalgalanmalar durumunda bile temettüleri sürdürebilecek alana sahip olduğunu göstermektedir.

Gelecekteki büyüme ve beklentiler

Temettülere ek olarak, CNH Industrial'ın diğer alanlarda büyüme kabiliyeti de kilit önem taşıyor. Şirket yılda ortalama %18,7'lik bir gelir artışı göstererek dünyanın önde gelen rakipleri arasına girmiştir. Hisse başına kazanç (EPS) son üç yılda yılda ortalama %59,4 artarak şirketin güçlü performansına işaret etmektedir. Şirketin FAVÖK'ü son beş yılda %20,7 oranında büyüyerek rekabet gücünü ve değer yaratma kabiliyetini bir kez daha teyit etmiştir.

Son çeyrek nasıl geçti?

2024'ün son çeyreğinde CNH Industrial N.V., bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla konsolide gelirinde %16'lık bir düşüş bildirdi. Bu düşüş temel olarak düşük pazar talebi ve satıcılardan gelen stok gereksinimlerinin azalmasından kaynaklandı. Şirketin net geliri, 2023'ün ikinci çeyreğindeki 710 milyon dolardan önemli bir düşüşle 438 milyon dolar olarak gerçekleşti. Seyreltilmiş hisse başına kazanç 0,52 dolardan 0,34 dolara geriledi.

Endüstriyel bölümün net satışları, başta tarım ve inşaat sektörleri olmak üzere tüm büyük pazarlardaki düşük sevkiyat hacimleri ve zayıf talebi yansıtarak %19 oranında azaldı. Faiz ve vergi öncesi kar (FVÖK) 2023 yılındaki 822 milyon ABD dolarına kıyasla 536 milyon ABD dolarına düştü. FVÖK marjı da %13,8'den %11,2'ye düştü.

Tarım segmentinde satışlar, özellikle Avrupa, Güney Amerika ve Asya'da traktör ve biçerdöverlere olan talebin düşmesi nedeniyle %20 oranında azaldı. Bu düşüş, özellikle Kuzey Amerika'daki olumlu fiyat gelişmeleri ile kısmen dengelenmiştir. İnşaat segmenti de net satışlarda %16'lık bir düşüş yaşadı ve esas olarak düşük pazar talebi nedeniyle tüm bölgelerde düşüşler yaşandı.

Bu olumsuz sonuçlara rağmen CNH, olumsuz piyasa koşullarının etkisini hafifletmeye yardımcı olan maliyet tasarrufu girişimlerini uygulamaya devam etti. Şirket ayrıca 2024 yılının ilk yarısında temettü ve hisse geri alımları yoluyla hissedarlarına 1,2 milyar dolar iade etti.

2024'ün ikinci yarısı için genel görünüm, her iki ana segmentteki (tarım ve inşaat) satışların daha zayıf olmaya devam edeceği beklentisiyle aşağı yönlü revize edildi. Ancak şirket, 2025'teki olası bir toparlanmaya hazırlanmak için kârlılığı artırmaya ve maliyetleri optimize etmeye odaklanmaya devam ediyor.

Sonuçlar neden ideal değil?

İlk olarak, çiftçiler çiftlik gelirlerini düşüren emtia fiyatlarındaki düşüşle mücadele ediyor. İkincisi, yüksek faiz oranları daha fazla çiftçinin yeni ekipman satın almak için pahalı finansmanı sorgulamasına neden oldu. Şirket ayrıca bayi stokları konusunda da temkinli.

Uzun vadeli sonuçlar

Şirket son beş yılda, özellikle de 2020 ve 2023 yılları arasında, gelir eğilimleri, kârlılığı ve diğer temel finansal ölçütlerinde de görüldüğü üzere önemli bir büyüme kaydetti. Gelirlere baktığımızda, şirketin 2020'deki 14,779 milyar dolardan %67'den fazla bir artışla 2023'te 24,687 milyar dolarla zirveye ulaşacağını görüyoruz. Bu büyüme, güçlü genişlemeyi ve cirodaki başarılı artışı yansıtıyor, ancak bu rakam son 12 ayda (TTM) biraz düşerek 23,084 milyar ABD dolarına geriledi ve büyüme hızında bir miktar yavaşlama olduğunu gösteriyor.

Benzer şekilde, net kârda da olumlu bir eğilim görülmektedir. Şirket 2020 yılında -0,493 milyar ABD doları zarar bildirirken, 2021 yılında net kâr 1,723 milyar ABD dolarına yükselmiş ve 2023 yılında 2,371 milyar ABD doları ile zirve yapmıştır. Ancak son 12 ayda hafif bir düşüşle 2,017 milyar ABD dolarına gerilemiştir. Bu gelişme, şirketin 2020 yılındaki zarar dönemini atlattığını ve sonraki yıllarda kârlılığını önemli ölçüde artırdığını açıkça göstermektedir. TTM'nin kârı hafif bir düşüş gösterse de görece yüksek bir seviyede kalmaya devam ediyor, bu da firmanın performansını etkileyen geçici faktörlere işaret ediyor olabilir.

Faaliyet düzeyinde de önemli bir büyüme görülmektedir. 2020 yılında sadece 0,481 milyar ABD doları olan FVÖK (faiz ve vergi öncesi kâr), 2023 yılında 4,048 milyar ABD dolarına yükselmiştir. Bu dramatik artış, şirketin operasyonel verimliliğinin arttığını ve kazanılan her dolardan daha yüksek kâr elde etme kabiliyetini göstermektedir. Bununla birlikte, son 12 ayda FVÖK 3,657 milyar dolara düşmüştür, bu da işletme marjları veya maliyet artışı üzerindeki baskının azaldığını gösterebilir.

Benzer bir eğilim FAVÖK'te (faiz, vergi, amortisman ve itfa payları öncesi kâr) de görülebilir. 2020 yılında 1,019 milyar ABD dolarına ulaşması beklenen FAVÖK, zorlu bir dönemi yansıtırken 2023 yılına gelindiğinde bu rakam 4,612 milyar ABD dolarına yükselmiştir. Ancak, son 12 ayda bu rakam tekrar 4,250 milyar ABD dolarına düşmüştür; bu da kârlılık artışında bir miktar yavaşlamaya ve işletme maliyetlerini daha iyi yönetme ihtiyacına işaret ediyor olabilir.

Maliyetlere bakıldığında, bunların satışlara paralel olarak arttığı açıktır. Şirketin toplam maliyetleri 2020'de 12,941 milyar dolardan 2023'te 19,742 milyar dolara yükselmiştir. Şirketin daha yüksek faaliyeti göz önüne alındığında bu artış mantıklıdır, ancak son 12 ayda maliyetler hafif bir düşüşle 18,479 milyar dolara gerilemiştir, bu da daha iyi maliyet yönetimi veya işletme giderlerinin optimizasyonunun bir sonucu olabilir.

Hisse başına kazanç (EPS), hissedarlar için performansın nasıl geliştiğini gösteren bir diğer önemli metriktir. 2020 yılında, net zararın bir sonucu olarak EPS negatifti (-0,36), ancak 2021 yılına gelindiğinde EPS 1,27'ye yükseldi ve 2023'te 1,76 ile zirveye ulaştı. TTM'de, EPS hafif bir düşüşle 1,54'e geriledi ancak yine de önceki yıllara kıyasla daha yüksek seviyelerde kaldı. Bu eğilim, yatırımcılar için artan getirilerin yanı sıra şirketin sürdürülebilir kâr üretme kabiliyetine işaret ediyor.

Analistlerin beklentileri

Ortalama hedef fiyat $14.48 olup, yüksek tahmin $17.00 ve düşük tahmin $13.00'dır.

Sorumlu bir şekilde yatırım yapın!

Bu makaledeki bilgiler yalnızca eğitim amaçlıdır ve bir yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. Yazarlar yalnızca kendilerince bilinen gerçekleri sunmakta ve herhangi bir sonuca varmamakta veya okuyucuya herhangi bir tavsiyede bulunmamaktadır.

Yatırıma dikkatsizce yaklaşırsanız riskli olabilir. Bulios mali durumunuzu bilmemektedir ve bu nedenle hiçbir şekilde özel tavsiye ve ipuçları vermemektedir. Hisse senedi seçimi, stratejisi ve portföy oluşturma bireysel bir konudur, bu nedenle belirli bir hisse senedini satın almadan önce her zaman kendinizi eğitin ve kendi ayrıntılı analizinizi yapın.