British American Tobacco, dünyanın en büyük uluslararası tütün şirketlerinden biridir. Şirket, İngiliz ve Amerikan tütün şirketlerinin birleşmesi sonucunda 1902 yılında Londra'da kurulmuştur. Bugün şirketin merkezi Londra'dadır ve 180'den fazla ülkede faaliyet göstermektedir. Son birkaç yılın sonuçları biraz kötü olsa da şirket büyümeye devam ediyor. Hisse senedi şu anda adil bir fiyatta mı?

Şirket sigara, elektronik sigara ve ısıtılmış tütün bazlı ürünler de dahil olmak üzere çok çeşitli tütün ve nikotin ürünleri üretmekte ve satmaktadır. En iyi bilinen markalarından bazıları Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall ve Rothmans'tır.

Son yıllarda şirket, portföyünü buharlaştırıcılar ve nikotin poşetleri gibi geleneksel sigaralara daha az zararlı alternatifler içeren 'yeni kategorileri' içerecek şekilde genişletmeye odaklanmıştır.

BTI aynı zamanda sürdürülebilir iş ve sorumlu pazarlama konusundaki güçlü kararlılığıyla da biliniyor. Şirket, sigarayla ilişkili sağlık risklerini azaltabilecek ürünler geliştirmek için inovasyona yatırım yapıyor. Ancak, diğer tütün şirketleri gibi British American Tobacco da temel ürünlerinin sağlık üzerindeki olumsuz etkileri nedeniyle eleştirilere ve düzenleyici zorluklara maruz kalmıştır. Günümüz dünyasında bununla nasıl başa çıkıyorlar?

Yönetim

Tadeu Luiz Marroco - CEO

Marroco, CEO'luk görevini üstlenmeden önce Grup Dönüşüm Direktörüydü ve CEO Jack Bowles ile birlikte çalışarak işletmenin dönüşümü hızlandırmasını sağlamak üzere yapıyı ve süreçleri daha da basitleştirdi.

BTI'a 1992 yılında katılmıştır. 2014 yılında İş Geliştirme Direktörü olarak Yönetim Kurulu'na katıldı. Şirketteki çalışmalarına değer veriyor. Diğer şeylerin yanı sıra, bunu tek bir cümleyle tanımladı: "BAT hakkında hala çok ilginç bulduğum şeylerden biri, işin çeşitliliğidir - deneyimlediğiniz birçok farklı kültür ve ayrıca her biri kendi zorlukları ve fırsatları olan birçok pazar."

Bay Tadeu, Universidade Federal do Rio de Janeiro'dan elektrik mühendisliği diplomasına sahiptir. MBA derecesini Brezilya'daki COPPEAD Graduate School of Business'tan almış ve Fransa'daki ESSEC Business School'da da eğitim görmüştür.

Evli ve iki çocuk babasıdır ve Londra'daki kültürel hayatı, özellikle de tiyatroya gitmeyi ve müzikalleri izlemeyi çok sevmektedir. Büyük bir futbol hayranıdır ve Arsenal'de kombine bilet sahibidir. Oğlu motor yarışlarını, özellikle de F1'i seviyor.

Şirketin alanı/uzmanlık alanı

Geleneksel tütün ürünleri: Bu kategori sigara, puro ve diğer geleneksel tütün ürünlerinin üretim ve dağıtımını içermektedir. Bu kategorideki en iyi bilinen markalarından bazıları Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall ve Rothmans'tır.

Yeni (modern) kategoriler:$BTI, çeşitlendirme ve sigarayla ilişkili sağlık risklerini azaltma çabalarının bir parçası olarak, yeni kategoriler olarak adlandırılan ürünlerin geliştirilmesi ve pazarlanmasına yatırım yapmaktadır. Bu ürünler, sigara içmeye alternatif arayan kullanıcıları hedeflemektedir.

- Elektronik sigaralar (e-sigaralar): Bu cihazlar, solunabilir bir buhar oluşturmak için nikotin sıvısını ısıtır. Bu kategorideki BAT markalarına bir örnek Vype'tır (şimdi Vuse).

- Isıtılmış tütün ürünleri (yanmayan ısı): Bu teknoloji, tütünü geleneksel sigaralardan daha düşük bir sıcaklığa kadar ısıtan, tütünü yakmadan nikotin ve aroma üreten cihazları içerir. BAT'ın bu alandaki markası glo'dur.

-Nikotin poşetleri : Bu poşetler nikotin içerir ve diş etleri ile yanak arasına yerleştirilmek üzere tasarlanmıştır . BTI markalarına örnek olarak VELO verilebilir.

İnovasyon ve Araştırma: Şirket, yeni ürünler yaratmak ve mevcut teknolojileri geliştirmek için araştırma ve geliştirmeye büyük yatırımlar yapmaktadır. Bu uzmanlık, ürünlerinin güvenliğini ve etkinliğini artırmak için bilimsel ve tıbbi uzmanlarla çalışmayı içerir.

Düzenleyici ve Sorumlu Pazarlama: British American Tobacco ayrıca ürünlerinin dünya çapında çeşitli yasal gerekliliklere uygun olmasını sağlama konusunda uzmanlaşmıştır ve özellikle küçüklere satışların kısıtlanması açısından ürünlerinin sorumlu bir şekilde pazarlanması ve satılması konusunda kararlıdır.

Şirket kârlılığı ve nakit

Şirket, geçen yıl hisse fiyatındaki önemli düşüşün ardından 2024'te şu ana kadar sabit kalıyor. Fiyat yatay bir trend içinde hareket ediyor ve fazla bir yere gitmiyor. Mayıs ayının başından bu yana, hisse fiyatını %6,45 oranında yükselten en azından küçük bir toparlanmaya tanık olduk. Ancak dün, piyasa açıldıktan sonra hisse senedi %2'den daha az düşerek bu hareketin bir kısmını hızla sildi.

Şirketin mevcut piyasa değeri 68,21 milyar dolar. Bu, şirketin 2020 veya 2008'deki gerileme döneminde sahip olduğu değerle aynı. Hisse senedinin 7 yıl önce işlem gördüğü zirveye göre %58,7 düşüş gösterdi. Şirket şu anda 52.000 kişiye istihdam sağlıyor.

Yüksek ödeme oranına ve 1902'ye kadar uzanan uzun bir geçmişe sahip bir temettü aristokratı olmasına rağmen, sadece 4.430 hisse özel ellerde tutuluyor. Şirketin borcu 50,62 milyar $ gibi yüksek bir meblağdır. Yönetimin kullanabileceği nakit 6,71 milyar dolar.

2019 yılında şirketin geliri 33 milyar dolar seviyesindeydi. Faaliyet marjları o dönemde %22,05 seviyesindeydi. Böylece net kâr 7,28 milyar dolar oldu. 2020'de gelir 3 milyon dolar arttı. Marjlar %24,84'e yükseldi ve net gelir 8,21 milyar dolara çıktı. Bir sonraki yıl, tüm bu ölçütler tekrar yükseldi. Gelirler 35,36 milyar dolar ve kâr marjı %26,4 oldu. Bu, şirketin 2021 kârını 9,34 milyar dolara çıkardı. Ancak son iki yılda bu istikrarlı eğilim tersine döndü ve şirket zemin kaybetmeye başladı. 2022 yılında gelirler 34,908 milyar dolar oldu. Marjlar (şu ana kadar çok az bir düşüşle) %23,91'e geriledi. Net gelir 8,15 milyar dolara düştü. Geçen yıl şirket için iyi bir yıl değildi. Gelirler 33,98 milyar dolardı ancak işletme marjları negatif rakamlara düştü. 52,73'tü. Şirket 2023'te 17,91 milyar dolar kazandı.

Şirketin işleri tüm dünyaya yayılmış durumda. Bununla birlikte, gelirin çoğu hala esas olarak ABD'den geliyor. Geçen yıl, toplam gelir değerinin %43,96'sı bu ülkeden geldi. Bu da 14,91 milyar dolara denk geliyor. Sırada Güney Amerika ile birlikte Avrupa vardı. Bu kıtalar şirket için 11,85 milyar dolar gelir yarattı. Bu, geçen yılki toplam değerin %34,95'ine denk geliyor. Afrika ve Asya %20,15 veya 6,83 milyar dolar ile bir sonraki sırada yer alıyor. Son sırada ise Birleşik Krallık yer alıyor. Şirket burada 316,98 milyon dolar kazandı.

Klasik sigaralar hala satışların ve dolayısıyla gelirin en büyük payını oluşturuyor. Şirket geçen yıl bu ürünlerden 27,48 milyar dolar kazandı. "Elektronik sigara" ürünleri 2,25 milyar dolar (%6,64) ve ısıtılmış tütün 1,24 milyar dolar kazandırdı.

Hisse başına kazanç 2016'da 3,11 dolar oldu. Bu rakam piyasa konsensüsünün %0,11 üzerindeydi. Ancak bir yıl sonra, EPS 3,96 dolara yükselmeyi başardı. 2018'de hisse başına kazanç 3,95 dolar oldu. Bu iki yılda da şirket analistlerin tahminlerinin önce %2,82, ardından %4,93 üzerinde kaldı. 2019'da analistlerin tahminlerinin biraz altında kaldı, ancak EPS 4,17 dolara yükseldi. Son dört yılda, hisse başına kazanç çok benzer bir seviyede kaldı. 2020'de 4,6 dolardı. 2021 ve 2022'de 4,48 ve 4,62 dolardı. Şirket bu şekilde durgunlaştı. Geçen yıl büyüme bekleniyordu ve şirket bunu gerçekleştirdi, ancak piyasanın istediği ölçüde değil. EPS 4,73 dolardı. Bu onların en yüksek değeriydi. 2027 yılına kadar şirket yavaş adımlarla yükselmeye devam etmelidir. 20207'ye kadar hisse başına kazanç 5,53 dolara ulaşabilir.

Gelirler 2016'da "sadece" 18,51 milyar dolardı. 2017'de 27,93 milyar dolara ulaştı ve bir yıl sonra daha da yükselerek 32,34 milyar dolara çıktı. Şirket 2018'de konsensüsü %2,87 oranında aşmayı başardı. 2019'da gelir 33,25 milyar dolar oldu ve 2020'de 35,71 milyar dolara yükseldi. Bu, şirketin bugüne kadarki en yüksek gelir değeri. Son yıllarda, burada hisse başına kazanç çok benzerdi. Birçok kişi sigarayı bıraktığı için şirkete durgunluk eşlik etti. Yönetim bunu yeni ürünlerle telafi etmeye çalışsa da henüz o kadar etkili değil. 2021'den itibaren satışlar biraz düşüyor. 2023 için 34,39 milyar dolardı. Bu eğilim bu yıl tersine dönmeli ve Wall Street'in tahminlerinin şu ana kadar ulaştığı 2027 yılına kadar gelir yavaş yavaş artmalı. 2027 yılında 37,49 milyar dolara kadar ulaşabilir.

2018 itibariyle, yanıcı tütün ürünlerini içeren en büyük gelir segmenti, geçen yıl 20,61 milyar dolardan 27,48 milyar dolara yükseldi. Elektronik sigara ürünleri ise aynı dönemde 424 milyon dolardan 2,25 milyar dolara yükselmiştir. Çiğneme tütünü gibi oral ürünler hafif bir büyüme gösterdi. Bu grup 2018 itibariyle 1,18 milyar dolardan 1,45 milyar dolara yükseldi. Isıtılmış tütün ve benzeri ürünler ise aynı dönemde kategorilerini 753 milyon dolardan 1,24 milyar dolara yükseltmiştir.

İşletme giderleri

Şirket uzun yıllar boyunca çok iyi bir kârlılık sağlamış ve yönetim maliyetlere dikkat etmiştir. Ancak geçtiğimiz yıl tüm bu söylemler değişti. Peki maliyetler yıllar içinde nasıl gelişti?

2014yılında ,$BTI yılın bir yarısı için 4,33 milyar$'aihtiyaç duydu. Şirket sonraki iki yıl boyunca bu rakamın etrafında dolaştı. Ancak 2017'de yılın ilk yarısında maliyetler 8,3 milyar dolara yükseldi. Ardından 2019'da yarı yıl giderleri 9 milyar doların üzerine çıktı. Şirket bu rakamın dışına çıkmakta zorlandı. 2020'nin ilk yarısında henüz bunu başaramadı, ancak sonraki dönemlerde başaracak. Giderler 2023'ün ilk 6 ayında yarı yarıya 7,51 milyara düştü. Ancak geçen yılın sonu çok maliyetliydi. Şirket 35,5 milyar dolar harcadı. Bu da onu kırmızıya soktu. Bu yıl bu harcamaların önemli ölçüde azalması bekleniyor.

Temettü

Ancak şirket çok uzun bir süredir temettü ödüyor. Hissedarlar şirketin kârından ilk paylarını 1977 yılında aldılar. İlk temettü hisse başına 3 sent değerindeydi. Bu değer elbette yıllar içinde arttı. Ancak şirket birkaç hisse bölünmesinden geçtiği için nominal değeri oldukça dalgalandı. İlki 1983 yılında 4/1 oranında bölünmüştür. O tarihten bu yana, temettü eşit olmayan bir şekilde ödenmiştir. Bazen yılda bir önceki yıla göre daha fazla kez.

Milenyumun sonunda, üç hisse bölünmesi daha oldu ve yeni temettü 0,127 dolar oldu. Şirket 2018 yılına kadar yılda sadece iki kez temettü ödemiştir. Ancak son yıllarda daha modern ve daha yaygın olarak kullanılan üç ayda bir ödeme modeline geçmiştir. İkincisi şimdi hisse başına 0,733 dolar. Yıllık temettü verimi %9,36'dır.

Emsalleriyle karşılaştırma

Altria $MO: Altria Group, Inc. dünyanın en büyük ve en iyi bilinen tütün şirketlerinden biridir. Şirket 1985 yılında kurulmuştur. Marlboro gibi tanınmış sigara markalarının üreticisi Philip Morris USA ve puro ve sigarillo üreticisi John Middleton da dahil olmak üzere birçok büyük yan kuruluşun ana şirketidir . Altria, tütün ürünlerinin yanı sıra şarap (Ste. Michelle Wine Estates aracılığıyla) ve alkolsüz içecekler de dahil olmak üzere başka alanlara da yatırım yapmıştır. Portföyünün önemli bir kısmı, dünyanın en büyük bira üreticilerinden biri olan Anheuser-Busch InBev'deki bir hisseyi de içermektedir.

Philip Mor ris$PM: Philip Morris International Inc ,Marlboro gibi dünya çapında popüler sigara markalarıyla tanınan dünyanın en büyük tütün şirketlerinden biridir . Şirket 1847 yılında Londra'da kurulmuştur ve merkezi New York, ABD'de olup ana operasyonel merkezi Lozan, İsviçre'de bulunmaktadır. Philip Morris International dünya çapında birçok ülkede faaliyet göstermekte ve ürünlerini 180'den fazla ülkede satmaktadır. Şirket, Philip Morris ürünlerini ABD'de pazarlayan Altria Group, Inc. şirketinden bağımsızdır. PMI uluslararası pazarlara odaklanmakta ve küresel ayak izini genişletmeye devam etmektedir.

Imperial Brands $IMB.L: Merkezi Bristol, Birleşik Krallık'ta bulunan büyük bir uluslararası tütün şirketidir. Şirket 1901 yılında kurulmuştur ve başlangıçta Imperial Tobacco Group olarak bilinmektedir. Sadece tütün ürünlerini değil diğer tüketim mallarını da içeren daha geniş odağını yansıtmak için 2016 yılında Imperial Brands olarak yeniden adlandırıldı. Imperial Brands 160'tan fazla ülkede faaliyet göstermekte ve Davidoff, Gauloises, West ve JPS (John Player Special) dahil olmak üzere geniş bir sigara, puro ve tütün markası portföyüne sahiptir . Ayrıca şirket, nargile tütünü ve nikotin kullanıcıları için diğer ürünleri üretmekte ve dağıtmaktadır.

Mavi - $BTI, Sarı -$IMB.L, Turuncu -$MO, Turkuaz $PM

Bugünün karşılaştırmasındaki tüm şirketler son yıllarda müşteri kaybı ve çalışmak zorunda oldukları düzenleme miktarı ile mücadele ediyor. Şimdiyekadar $PM, 2020'denbu yana %40,94'lük bir artışla bunu en iyi şekilde idare eden şirket oldu . Oldukça önemli bir farkla ikinci sırada $MO yer alıyor. Bu hisse senedi son 4 yıl 5 ayda %10,81 artış gösterdi. IMB.L hisseleri 2020'den bu yana %10,34 artış gösterdi. Ancak son sırada $BTI yer alıyor. İkincisi şu anda yüksek maliyetler nedeniyle karlılıkla mücadele ediyor. Hisse senedi, gelir ve hisse başına kazanç trendlerine benzer şekilde, son birkaç yıldır yatay bir trend içinde durgunlaşıyor. Bu durumun önümüzdeki birkaç yıl içinde değişmesi bekleniyor, zira şu anda 2020'den itibaren %14,74'lük bir değer kaybı kaydediyor.

Gelecek planları

BTI, ürün portföyünü daha düşük riskli dumansız ve nikotinli ürünleredönüştürmek için aktif olarak çalışmaktadır . Şirketin hedefi, 2030 yılına kadar gelirinin %50'sinden fazlasını bu yeni kategorilerden elde etmektir.

- Isıtılmış tütün: Şirket, tütünü yakmak yerine ısıtan glo gibi tütün ısıtma cihazlarının geliştirilmesine ve tanıtımına yatırım yapıyor. Şirket, bu şekilde tütün tüketmenin geleneksel sigara içmekten daha az zararlı olduğunu iddia ediyor.

- Elektronik sigaralar: British American Tobacco ayrıca Vuse (eski adıyla Vype) markası altında kendi elektronik sigara serisini geliştirmekte ve tanıtmaktadır. Vuse, piyasadaki önde gelen elektronik sigara markalarından biridir.

- Nikotin poşetleri: Şirket, özellikle Avrupa ve Kuzey Amerika'da popüler olan Velo marka dumansız nikotin poşetlerine yatırım yapıyor.

Dijitalleşme ve inovasyon: BAT, ürünlerini ve pazarlama stratejilerini geliştirmek için dijitalleşmeye ve veri kullanımına odaklanmaktadır. Şirket, müşteri ihtiyaçlarını ve tercihlerini daha iyi anlamasını sağlayan teknolojilere yatırım yapmaktadır. Amaç sadece müşteri deneyimini iyileştirmek değil, aynı zamanda tedarik zincirini ve üretim süreçlerini de optimize etmektir.

- Emisyonların azaltılması: Hedef, 2050 yılına kadar karbon nötrlüğüne ulaşmaktır. Bu, değer zinciri boyunca sera gazı emisyonlarını azaltma, enerji verimliliğini artırma ve yenilenebilir enerji kaynaklarını kullanma çabalarını içerir.

- Sorumlu su kullanımı: Şirket, operasyonlarında su verimliliğini artırmak ve tütün tedarikçileri arasında sürdürülebilir tarım uygulamalarını teşvik etmek için çalışmaktadır.

Yeni pazarlara açılma BAT, özellikle dumansız ürünlerde olmak üzere ürünlerini yeni pazarlara açmaya odaklanmaktadır. Şirket, gelişmekte olan ülkelerde büyüme potansiyeli tespit etmiştir ve bu pazarlardaki varlığını güçlendirmek için çalışmaktadır.

Görünüm

Şirketin hisseleri geçtiğimiz bir buçuk yıl boyunca sağlam bir şekilde satıldı. Bu yıl şimdiye kadar daha istikrarlı bir performans sergiliyor gibi görünüyor, ancak buna rağmen hisse senedi şu anda, örneğin 2008'de olduğu gibi aynı fiyatlardan işlem görüyor. Uzun yıllar boyunca geçen yıl karlılık açısından negatif rakamlarda yer aldı, ancak gelecek daha umut verici. Her ne kadar tütün sektörü hala yüksek düzeyde düzenlemeye tabi olsa ve kalıplar her şeye uymak için büyük çaba sarf etmek zorunda olsa da. Alternatif çözümler üretiyorlar ve sektörleri son birkaç yılda kat kat büyüdü. Şirketin nispeten yüksek bir borcu olsa da yeniden para kazanmaya başlaması gerekiyor. Şu anda borsadaki bir hisse, adil içsel değerinin %17,6 altında işlem görüyor. O halde bir sonraki büyük cazibe, önemli temettüdür. Şirket uzun yıllardır kârını hissedarlarıyla paylaşıyor ve bunu yakın zamanda değiştirmemeli. Dolayısıyla bu, hissedarlar olarak nominal hisse değerinde büyüme şeklinde mucizevi bir değerlenme beklememiz gerekmeyen, ancak portföyde sağlam bir ödeme yapan istikrarlı bir şirkettir. Portföyünüzde bu şirket var mı yoksa rakiplerinden birine mi daha çok yöneliyorsunuz?

Bulios'ta çok fazla ilham kaynağı bulacaksınız, ancak nihai hisse senedi seçimi ve portföy oluşturma elbette size bağlıdır, bu nedenle her zaman kendi analizinizi kapsamlı bir şekilde yapın. Üyelik dahilindeki pratik araçlar Bulios Siyah her zaman hizmetinizdedir.