Petrolün deniz yoluyla taşınması, bu stratejik hammaddenin kıtalar arasında sürekli akışını sağlayan dünya ekonomisinin kilit bir segmentidir. Suezmax gemileri gibi özel tankerlerden oluşan bir filo, üretim ve tüketim alanlarının birbirine bağlanmasında hayati bir rol oynayarak uluslararası ticaretin sürekliliğine katkıda bulunur. Bir milyon varile kadar petrol taşıyabilen bu gemiler, tasarımları sayesinde stratejik Süveyş Kanalı'ndan geçerek Avrupa, Orta Doğu ve Asya arasındaki nakliye rotalarını optimize edebiliyor.

Bu sektörde yatırımcıların dikkatini çeken cazip faktörlerden biri de bazı şirketlerin temettü politikasıdır. Düzenli temettü ödemesi, özellikle uzun vadeli gelir arayan yatırımcılar için istikrar ve mali sağlığın önemli bir göstergesi haline gelmektedir. Bununla birlikte, cazip getirilere rağmen, şirketler sürdürülebilir temettü ödemeleriyle ilgili zorluklarla karşılaşabilir ve bazı durumlarda şirket kârları baskı altına girdiğinde bunları azaltma riskiyle karşı karşıya kalabilir. Bu nedenle temettü konusu, denizcilik sektöründeki yatırım potansiyelini değerlendirirken izlenmesi gereken önemli bir husustur.

Şirket sunumu

Nordic American Tankers $NAT, ham petrol ve petrol ürünlerinin deniz yoluyla taşınması konusunda uzmanlaşmış bir Norveç şirketidir. Şirket 1995 yılında kurulmuş olup, bu özel denizcilik sektöründeki en köklü şirketlerden biridir. Ana ürünü veya hizmeti, Suezmax tankerleri olarak bilinen ve gemi başına 1 milyon varile kadar ham petrol taşıma kapasitesine sahip büyük tankerler kullanarak ham petrol taşımacılığı sağlamaktır. Bu tankerler, Avrupa, Orta Doğu ve Asya arasında yük taşımacılığı açısından avantajlı olan Süveyş Kanalı'ndan geçebilmek için belirli bir boyuta sahiptir.

Şirketin odak noktası küresel taşımacılıktır, ancak faaliyetleri ağırlıklı olarak petrol talebinin en yüksek olduğu bölgelerde, özellikle de Avrupa, Amerika ve Asya'da yoğunlaşmıştır. Nordic American Tankers herhangi bir petrol kuyusuna sahip değildir veya ham petrol işlememektedir. Ana iş modeli, tankerlerini kısa ve uzun vadeli sözleşmelerle, ürünlerini dünya çapında taşımaya ihtiyaç duyan çeşitli petrol şirketlerine ve tüccarlara kiralamaktır. İşinin önemli bir parçası da tanker filosunu, günümüzde denizcilik sektöründe çok katı olan güvenlik ve çevre standartlarını karşılayacak şekilde optimize etmektir.

Şirketin tarihi, petrol talebinin yükselişi ve düşüşü ve bu emtianın dünya piyasalarındaki fiyatının evrimi ile yakından bağlantılıdır. Şirket birkaç gemiyle işe başlamış ancak filosunu giderek genişleterek düzinelerce tankere ulaşmıştır. NAT'ın ana odak noktası operasyonel verimlilik ve petrol fiyatlarının elverişli olduğu dönemlerde kârı maksimize etmeye çalışmaktır. Şirketin ister petrol talebindeki artış ister navlun fiyatlarındaki dalgalanmalar olsun, piyasa koşullarına hızlı tepki verebilme becerisi bunda önemli bir rol oynuyor.

Nordic American Tankers'ı diğer birçok şirketten ayıran ilginç bir unsur da temettü politikasına yaklaşımıdır. Şirket uzun zamandır düzenli olarak yüksek temettü ödeyerek hissedarları için kendisini cazip hale getirmeye çalışıyor. Bu yaklaşım NAT'ı sadece petrol taşımacılığı açısından ilginç bir şirket değil, aynı zamanda istikrarlı bir temettü geliri arayanlar için de cazip bir yatırım hedefi haline getiriyor.

Satın almalar açısından NAT, sektördeki diğer bazı şirketlerde olduğu gibi büyük birleşmeler ve diğer şirketlerin satın alımlarını yapmamaktadır. Bunun yerine, kendi gemilerini satın almaya ve geliştirmeye odaklanıyor. Nordic American Tankers'ın filosunun yalnızca Suezmax tankerlerden oluşması, diğer denizcilik türlerine yönelmeden bu özel pazar alanına odaklanmasını sağlıyor. Suezmax tankerler boyutları nedeniyle son derece esnek olduğundan ve dünya çapında farklı rotalarda kullanılabildiğinden, tek bir tanker kategorisine odaklanmak şirkete rekabet avantajı sağlıyor.

Temettü devi ama sorunlar var

Nordic American, son 108 çeyreğin her birinde temettü ödemiş olan bir temettü devidir. Bu gerçekten olağanüstü bir performans. Sonuç olarak, şirket şu anda %11,44'lük bir temettü sunuyor.

Ancak, bu dönemde temettüler her zaman artmadı ve bazen temettü ödemeleri oldukça nominal oldu. Bu yıl Nordic American, çeyrek dönem için hisse başına mevcut 0,12 ABD doları baz alınarak hisse başına 0,48 ABD doları temettü ödeyecek.

Bununla birlikte, şirketin 2024 yılında hisse başına yalnızca 0,43 dolar kazanacağı tahmin ediliyor, bu da yönetimin şirketin kazandığından daha fazla temettü ödediğini gösteriyor. Ayrıca, 8,5 katlık bir ileri fiyat-kazanç oranına işaret ediyor ki bu da sektöre göre %24'lük bir iskonto anlamına geliyor.

Bu ödeme oranı büyük bir kırmızı bayraktır ve temettünün düşmesi gerekeceğini göstermektedir. Uyarı, finansal performansın 2025 yılında önemli ölçüde iyileşmesinin beklendiğidir. Analistlere göre Nordic 2025'te 0,64 dolar ve 2026'da 0,68 dolar kazanacak. Bunu göz önünde bulundurarak bugün temettü ödemeye devam edebilir. Ancak bu riskli.

Son çeyrek nasıldı?

Nordic American Tankers (NAT) geçtiğimiz günlerde analistlerin beklentilerini aşan çeyrek sonuçlarını açıkladı. Şirketin kazancı hisse başına 0,10 dolar oldu ve hisse başına 0,07 dolar kazanç öngören Zacks Consensus Tahminini aştı. Kazançların hisse başına 0,13 dolar olarak gerçekleştiği geçen yılla karşılaştırıldığında, hafif bir düşüş yaşandı, ancak gerçek sonuçlar beklenenden %42,86 daha iyi olduğu için yine de olumlu bir sürpriz oldu. Bundan önceki çeyrekte hisse başına 0,11 ABD doları kazanç beklendiği, ancak NAT'ın yalnızca 0,07 ABD doları bildirdiği ve bunun % -36,36'lık bir varyansla hoş olmayan bir sürpriz olduğu da unutulmamalıdır.

Gelir açısından şirket, Haziran 2024'te sona eren çeyrek için 66,1 milyon dolar kazanç bildirdi ve bu rakam analist tahminlerinden %21,64 daha yüksekti. Gelir geçen yıl 67,8 milyon $'a ulaşarak bir önceki yıla göre biraz düşmüş olsa da, mevcut piyasa koşulları göz önüne alındığında yine de iyi bir performansı temsil ediyor.

Hisseler ise yılbaşından bu yana yaklaşık %14,3 değer kaybederken, S&P 500 endeksi %17,2 oranında yükselmiştir. NAT hisselerindeki bu göreceli zayıflık, piyasada bundan sonra ne olacağına dair soru işaretleri yaratıyor. Yatırımcılar durumun iyileşip iyileşmeyeceğini ya da hisse senetlerinin genel piyasanın gerisinde kalmaya devam edip etmeyeceğini merak ediyor.

Hissenin gelecekteki performansı büyük ölçüde gelecekteki mali sonuçlara ve periyodik olarak revize edilen kazanç beklentilerine bağlı olacaktır. Önümüzdeki çeyrek için mevcut tahminler hisse başına 0,09 dolar kazanç ve 66,16 milyon dolar gelir öngörüyor. Tüm yıl için konsensüs, 264,07 milyon dolarlık satış üzerinden hisse başına 0,41 dolar kazanç bekliyor. Ancak, tahmin revizyonlarındaki son eğilimler Nordic American Tankers için pek olumlu değil.

Son sonuçlar

Nordic American Tankers'in (NAT) uzun vadeli mali sonuçları, ham petrol taşımacılığı sektöründeki belirli piyasa koşullarından etkilenen son birkaç yıldaki performansta önemli dalgalanmalar göstermektedir.

Şirketin gelirleri yıllar içinde önemli dalgalanmalara maruz kalmıştır. Gelirler 2020 yılında 354,6 milyon ABD dolarına ulaşmış, ancak daha sonra 2021 yılında, muhtemelen küresel petrol talebini azaltan COVID-19 salgınıyla ilgili zorlu piyasa koşullarını yansıtacak şekilde keskin bir düşüşle 191 milyon ABD dolarına gerilemiştir. Ancak bu olumsuz eğilim, gelirlerin 339,3 milyon ABD dolarına yükseldiği 2022 yılında iyileşmeye başlamıştır. Şirket, 2023 yılında gelirlerini daha da artırarak 391,7 milyon ABD dolarına yükseltti ve bu da pazarda bir toparlanmaya işaret ediyor. Son 12 aylık (TTM) veriler, enerji sektöründeki belirsizlikten veya diğer küresel faktörlerden etkilenebilecek hafif bir düşüşle 365,2 milyon ABD dolarına gerilediğini göstermektedir.

Satışların maliyeti ise 2020'de 255,8 milyon ABD doları ile nispeten sabit kalırken, 2021'de önemli ölçüde artarak 264,3 milyon ABD dolarına ve hatta 2022'de 284,4 milyon ABD dolarına yükseldi. Ancak, şirket bu maliyetleri 2023 yılında 240,9 milyon ABD dolarına indirmeyi başarmış ve bu olumlu eğilim, satışların maliyetinin 243,9 milyon ABD doları olduğu TTM döneminde de devam etmiştir.

Şirketin performansının önemli bir göstergesi olan brüt kâr 2020 yılında nispeten yüksek seyretmiş (98,8 milyon ABD doları), ancak bir sonraki yıl dramatik bir düşüş yaşayarak negatif rakamlara (-73,2 milyon ABD doları) ulaşmıştır. Bu olumsuz sonuç muhtemelen azalan talep ve artan işletme maliyetlerinin bir kombinasyonunu yansıtmaktadır. 2022 yılında brüt kâr 54,97 milyon ABD dolarına yükselerek faaliyet koşullarında bir iyileşme olduğunu göstermiştir. 2023 yılı, verimlilik kazanımlarını ve daha güçlü bir pazarı yansıtacak şekilde brüt kârda önemli bir iyileşme sağlayarak 150,8 milyon ABD dolarına ulaşmıştır. Mevcut TTM brüt kâr rakamı 121,3 milyon ABD Doları olup, bu rakam bir miktar yavaşlamaya işaret etmekle birlikte, 2021 kriz yılına kıyasla hala olumlu bir sonuçtur.

Başarının nihai ölçütü olan net kâr da bu dalgalanmaları yansıtmaktadır. NAT 2020'de 50 milyon dolar kâr elde ederken, 2021'de büyük bir düşüşle 171,3 milyon dolar zarar etti ki bu muhtemelen tek seferlik maliyetler ve olumsuz piyasa etkilerini içeriyordu. Bir sonraki yıl, 2022, mütevazı bir toparlanma ile 15,1 milyon $'a ulaştı. 2023 yılında şirket, iyileşen piyasa koşulları ve daha etkili maliyet yönetimiyle tutarlı olarak kazançlarını önemli ölçüde artırarak 98,7 milyon dolara yükseltti. Mevcut TTM kârı 66,9 milyon $ olup bir önceki yıla kıyasla bir miktar düşüşe işaret etmekle birlikte kriz dönemine kıyasla yine de sağlıklı bir sonuçtur.

Temel göstergeler

Nordic American Tankers'ın (NAT) sektör ortalamasına göre değerlemesi birkaç önemli farklılığa ve eğilime işaret ediyor. Değerleme ölçütleri açısından NAT, bazı alanlarda sektör ortalamasından daha iyi performans gösterirken diğerlerinde geride kalarak karışık sonuçlar ortaya koymaktadır.

Gösterge açısından Son 12 ayda GAAP Dışı F/K (Fiyat-Kazanç) (TTM) NAT, sektör ortalaması olan 10,57'den %18 daha yüksek olan 12,48 değerine sahiptir. Bu da piyasanın şirketten beklentilerinin sektör ortalamasından daha yüksek olduğunu göstermektedir. Ancak, gösterge F/K (FWD)Gelecekteki kazançlara odaklanan NAT için (8,47) sektör ortalamasından (11,63) önemli ölçüde daha düşüktür, bu fark %27,2'dir. Bu fark, yatırımcıların firmanın gelecekteki kazanç büyümesi konusunda endişeli olabileceğini, ancak aynı zamanda hisse senedini gelecekteki performans açısından daha cazip olarak değerlendirdiklerini göstermektedir.

Gösterge EV/Satışlar (İşletme Değeri/Satışlar)bir şirketin değerini satışlarıyla karşılaştıran NAT için sektör ortalamasından daha yüksektir. Son 12 ay için (TTM), 2,75 ile sektör ortalaması olan 2,10'dan %31,25 daha yüksektir. Bu yüksek oran, yatırımcıların bir şirketin kazançları için daha yüksek bir fiyat ödemeye istekli olduklarını gösterebilir, bu da daha güçlü kazanç veya daha iyi marj beklentilerini yansıtabilir. Ancak, görünüm (EV/Satışlar FWD), bu oran sektör ortalamasından (1,95) %88,16 gibi önemli bir artışla 3,66'ya yükselmiştir. Bu artış, NAT'ın benzerlerine kıyasla daha yüksek operasyonel risklerle veya beklenen maliyetlerle karşı karşıya olduğunu gösterebilir.

Gösterge EV/EBITDA (İşletme Değeri - FAVÖK) NAT için son 12 aylık değer 6,88 olup sektör ortalamasından (6,22) biraz daha yüksektir ancak yine de nispeten düşüktür. Bu da şirketin sektördeki diğer şirketlerle benzer şekilde değerlendiği anlamına gelmektedir. Ancak, ileriye dönük göstergeye baktığımızda EV/EBITDA (FWD)NAT, 5,66 değeriyle sektör ortalamasından (5,93) %4,47 daha düşüktür; bu da firmanın işletme verimliliğinde iyileşme bekleyen potansiyel yatırımcılar için olumlu bir sinyal olabilir.

Gösterge Satış Fiyatı (P/S)Hisse fiyatı ile hisse başına kazancı karşılaştıran NAT için bu oran sektör ortalamasından daha yüksektir. Son 12 ayda (TTM), 2,08 ile sektör ortalamasından (1,35) %53,91 daha yüksektir. Defter Fiyatı (P/B)NAT'ın mevcut değerinin 1,44 olduğunu ve bu değerin sektör ortalamasından (1,52) %5,40 daha düşük olduğunu göstermektedir.

NAT'ın en güçlü olduğu noktalardan biri temettü verimi. Geçtiğimiz 12 ay boyunca, sektör ortalamasının (%3,82) %210,78 üzerinde %11,88 olarak gerçekleşmiştir.

Sonuç

Nordic American Tankers Limited, Suezmax tankerlerinin sahibi olan, işleten ve kiralayan uluslararası bir tanker şirketidir. Şirketin iş modeli güçlüdür ancak şu anda Kızıldeniz çevresinde devam eden jeopolitik gerilimler nedeniyle zorlanmaktadır. Hisse senedi son 11 ayda %12'den fazla değer kaybetti ancak yine de odaklanılması gereken pek çok olumlu yönü var.

Nordic American Tankers Limited'in filosuna yönelik arz ve talep şu anda olumlu seyrediyor ve bu da olumlu görünüme katkıda bulunuyor. Ayrıca şirket, halka açık tanker şirketleri arasında en düşük borç seviyelerinden birine sahip. Şirketin 31 Mart 2024 itibariyle, toplam yükümlülüklerden dönen varlıkların çıkarılmasıyla hesaplanan net borcu 228 milyon dolardır. 20 gemilik filosuyla bu, gemi başına 11,4 milyon dolar borç anlamına gelmektedir. Şirket ayrıca 0,5 gibi düşük bir borç/özkaynak oranına sahip.

Nordic American Tankers Limited finansal sağlığını korumaya büyük önem veriyor. Şirket, finansal istikrarı sağlamak ve temettü ödeme taahhüdünü sürdürmek için stratejik zamanlamaya ve genişlemelerin dikkatli bir şekilde finanse edilmesine öncelik vermektedir. Şirket 107 çeyrektir üst üste temettü ödeyerek en iyi temettü hisselerinden biri haline geldi. Şirket ayrıca, piyasa koşulları iyileştiğinde ödeme miktarını artırmayı beklemektedir. Ayrıca, 2024'ün ilk çeyreğinde 37,5 milyon doların üzerinde işletme nakit akışı yaratarak mali pozisyonu güçlüdür.

Bununla birlikte, hem şirketin sonuçlarını hem de temettüsünü etkileyebilecek üretim ve petrol fiyatlarına ilişkin belirsizliği dikkate almak önemlidir.

⚠ Sorumlu yatırım yapın!

Bu makaledeki bilgiler yalnızca eğitim amaçlıdır ve bir yatırım tavsiyesi olarak tasarlanmamıştır. Yazarlar sadece kendilerince bilinen gerçekleri sunmakta ve okuyucuya herhangi bir sonuç çıkarmamakta veya tavsiyede bulunmamaktadır.

Yatırıma dikkatsizce yaklaşırsanız riskli olabilir. Bulios mali durumunuzu bilmemektedir ve bu nedenle hiçbir şekilde özel tavsiye ve ipuçları vermemektedir. Hisse senedi seçimi, stratejisi ve portföy oluşturma bireysel bir konudur, bu nedenle belirli bir hisse senedini satın almadan önce her zaman kendinizi eğitin ve kendi ayrıntılı analizinizi yapın.