P/E 129 lže. Tahle akcie s 9% dividendou je ve skutečnosti levná

Na první pohled je tahle akcie pastí. Účetní zisk meziročně klesl, čistá marže je pod 2 %, P/E atakuje úroveň 130 a cena akcie spadla za poslední rok zhruba o 45 %. Kdyby člověk skončil u screeneru, vyškrtne ji během vteřiny. Jenže právě v tomhle rozporu - mezi tím, co ukazuje účetní výsledovka, a tím, kolik hotovosti byznys reálně generuje - leží celá investiční teze. Tahle firma je správce alternativních aktiv, jehož reálná výdělečná síla je v účetním zisku téměř neviditelná, protože ji pohlcují nepeněžní odpisy z akvizic, akciové odměny a struktura vlastnictví, kde velká část ekonomického zisku formálně teče mimo vykazovaný net income.

Příběh posledních dvanácti měsíců je přitom hlavně o sentimentu. Trh ztratil důvěru v celý segment privátního úvěru a tahle firma, která má v privátním úvěru zhruba polovinu spravovaných aktiv, dostala zabrat víc než její větší konkurenti. K tomu se přidala konkrétní kauza kolem jednoho z jejích retailových úvěrových fondů. Otázka pro investora tedy…