UBER po spadku: Jedna z nejlepších příležitostí na trhu? Já nakupuji
Uber $UBER je momentálně jedna ze společností, které mě na trhu zajímají nejvíc.
Akcie se pohybuje přibližně kolem 70–72 USD, je výrazně pod svými maximy a sentiment kolem firmy je pod tlakem hlavně kvůli jedné věci:
robotaxi.
Trh se bojí, že Tesla, Waymo a další hráči postupně odstraní řidiče a spolu s ním možná i potřebu Uberu.
Čím víc se ale do celé situace dívám, tím víc si myslím, že trh možná klade špatnou otázku.
Otázka podle mě není:
„Zničí robotaxi Uber?“
Ale spíš:
„Kdo bude vlastnit zákazníka a demand layer, až se robotaxi masově rozšíří?“
A právě tam může mít Uber obrovskou výhodu.
Byznys se přitom vůbec nerozpadá
Poslední kvartál byl opět velmi silný.
Uber ve Q2 dosáhl:
📈 Gross Bookings +22 % YoY při konstantních měnách
🚗 Trips +18 %
💰 GAAP operating income +30 %
🚀 Non-GAAP operating income +40 %
📊 Non-GAAP EPS +35 %
💵 TTM free cash flow poprvé nad 10 miliard USD
Uber přitom už obsluhuje více než 200 milionů měsíčních uživatelů.
Tohle nejsou čísla firmy, jejíž byznys právě někdo ničí.
Právě naopak.
Top-line stále roste dvouciferným tempem, ale zisk a cash flow rostou ještě rychleji.
Přesně tohle chci u společnosti vidět.
Operating leverage.
Uber One může být mnohem důležitější, než se zdá
Další věc, kterou podle mě trh trochu podceňuje, je Uber One.
CEO Dara Khosrowshahi na konferenci Goldman Sachs uvedl, že Uber One má už více než 50 milionů členů, počet členů roste přibližně 50 % meziročně a členové generují přibližně polovinu Gross Bookings Uberu.
To se mi moc líbí.
Uber už totiž není jen:
otevřu aplikaci → objednám auto → konec.
Postupně z toho vzniká ecosystem.
Mobility.
Delivery.
Membership.
Autonomous vehicles.
A čím víc služeb člověk využívá, tím větší hodnotu má celá platforma.
To může zvyšovat frekvenci používání, retention i lifetime value zákazníka.
A co robotaxi?
Tohle je podle mě nejzajímavější část celé investiční teze.
Tesla může mít vlastní autonomní technologii.
Waymo může mít vlastní autonomní technologii.
WeRide může mít jinou.
Baidu další.
Uber ale nemusí umět postavit nejlepší autonomní auto.
Uber chce být platformou, přes kterou se ty auta objednávají.
Dnes už spolupracuje s více než 30 AV partnery a autonomní vozidla na jeho platformě realizují miliony jízd ročně. Uber cílí na AV jízdy až v 15 městech do konce roku 2026.
Uber zároveň plánuje v nejbližších letech vložit více než 10 miliard USD do investic, infrastruktury a závazků spojených s autonomními vozidly.
A tady začíná být teze zajímavá.
Představte si výrobce robotaxi.
Může mít skvělé auto.
Ale stále potřebuje:
zákazníky,
aplikaci,
platby,
pricing,
dispatch,
support,
nabíjení,
fleet management,
pojištění,
regulaci,
a hlavně dostatečný poptávku během celého dne.
Uber tohle budoval více než dekádu.
A navíc může kombinovat lidské řidiče + autonomní vozidla podle toho, jaký je právě poptávka.
Pro robotaxi firmu může být nakonec ekonomicky mnohem rozumnější zapojit svá vozidla do Uber sítě než od nuly budovat vlastní globální marketplace.
To je podle mě sázka, kterou dnes Uber dělá.
Management nakupuje za vlastní
A teď přichází věc, která mě zaujala ještě víc.
CEO Dara Khosrowshahi 10. září nakoupil na otevřeném trhu:
141 000 akcií UBER
za průměrnou cenu přibližně
70,96 USD.
To představuje investici přibližně 10 milionů USD.
Čili prakticky za ceny, za které můžeme Uber nakupovat dnes.
A nebyl jediný.
President a COO Andrew Macdonald nakoupil dalších 70 000 akcií přibližně kolem 76 USD, tedy za více než 5 milionů USD.
Insider nákup samozřejmě automaticky neznamená, že akcie půjde nahoru.
Ale rozdíl mezi:
„CEO dostal akcie jako kompenzaci“
a
„CEO vytáhl přibližně 10 milionů USD a dobrovolně nakoupil akcie na trhu“
je podle mě dost podstatný.
Pokud by vedení vidělo blížící se kolaps byznys modelu kvůli autonomním vozidlům, bylo by to přinejmenším zvláštní načasování.
A pak tu máme Pelosi
I tohle je zajímavý detail, i když mu dávám výrazně menší váhu než insider nákupům.
V kongresovém disclosure Nancy Pelosi byla uvedena transakce jejího manžela Paula Pelosiho:
200 UBER call opcí
strike 50 USD
expirace 19. března 2027
disclosed value 500 001 až 1 milion USD.
Šlo tedy o poměrně výraznou bullish pozici přes dlouhodobější deep-in-the-money calls.
Zajímavé?
Ano.
Důvod ke koupi?
Ne.
Mnohem víc mě zajímá, co dělá samotný management Uberu.
A valuace?
Tady mi to celé začíná dávat největší smysl.
Při ceně přibližně 72 USD má Uber market cap přibližně 146 miliard USD.
TTM FCF přitom překročil 10 miliard USD.
Na první pohled tedy dostáváme přibližně:
14–15× TTM FCF
za společnost, jejíž Gross Bookings rostou přes 20 %, EPS roste přibližně 35 % a stále existuje obrovský prostor pro další operating leverage.
Tady je ale třeba být férový.
Uber FCF není úplně „čistých“ 10 miliard, které bych bez rozmýšlení kapitalizoval 20×. Stock-based compensation a pohyb pojistných rezerv je třeba při valuaci normalizovat.
Ani po konzervativnějším pohledu mi však dnešní cena nepřipadá drahá vzhledem ke kvalitě a růstu firmy.
Proč nakupuji
U Uberu dnes podle mě dostávám velmi zajímavou kombinaci:
kvalitní a rostoucí byznys
●
výrazný operating leverage
●
rostoucí free cash flow
●
buybacky
●
silný network effect
●
Uber One ecosystem
●
obrovskou AV optionalitu
●
valuaci stlačenou strachem z robotaxi.
A přesně takové situace vyhledávám.
Nechci kupovat špatnou společnost jen proto, že je levná.
Chci kupovat kvalitní společnost za cenu, při které trh podle mě příliš diskontuje jedno konkrétní riziko.
Samozřejmě, můžu se mýlit.
Tesla může vybudovat obrovský uzavřený robotaxi network.
Waymo může výrazně zesílit.
Uber může utratit miliardy na AV strategii bez dostatečné návratnosti.
Tohle riziko je reálné.
Ale při dnešní valuaci mi připadá risk/reward velmi atraktivní.
Proto budu svou pozici v $UBER v nejbližším období dále budovat.
A při cenách kolem 70 USD ho momentálně považuji za jednu z nejzajímavějších příležitostí, které na trhu vidím.
Ne proto, že robotaxi nepřijdou.
Ale možná právě proto, že přijdou — a trh ještě neví, jestli budou pro Uber hrozbou nebo jedním z jeho největších budoucích katalyzátorů.