Te 4 delnice so vsaj 40 % pod pošteno ceno
Modeli notranje vrednosti danes pri nekaterih znanih delnicah kažejo podcenjenost nad 40 %. Vendar poštena cena ni fiksno število, temveč rezultat predpostavk o prihodnjih denarnih tokovih, tveganju in kakovosti računovodskih podatkov. Kje je razlika med ceno in modelom največja ter kdaj gre za resnično priložnost in kdaj za past?
Ključne točke
Štiri znane delnice naj bi po modelih ponujale popust okoli 40 % ali več. A enako število pri vsaki nastane povsem drugače.
Poštena cena ni fiksna vrednost. Dovolj je, da spremenite nekaj predpostavk o prihodnosti, in navidezno ogromen potencial lahko zelo hitro izgine.
Večji kot je popust, pomembneje je ugotoviti, kaj ga je povzročilo. Nizka cena lahko skriva zanimivo priložnost, lahko pa tudi težavo, ki je običajni model ne zazna. Mi jih analiziramo.
Klasični screenerji lahko pri teh podjetjih prikazujejo zelo zavajajoče številke. Računovodske amortizacije, poraba denarja ali posebnosti finančnih družb lahko celotno sliko povsem obrnejo. V analizi boste izvedeli, kako je v resnici.
Kaj se mora zgoditi, da bi delnice zrasle za vsaj 40 %? Konkretne predpostavke za izračunom so pomembnejše od same končne poštene cene.
Za takšnimi številkami običajno stoji poenostavljen model diskontiranih denarnih tokov (DCF) ali njegova različica. Model vzame pretekle ali ocenjene denarne tokove, jim pripiše diskontno stopnjo in rezultat primerja s trenutno ceno. Če je cena globoko pod rezultatom, se delnica pojavi na seznamu podcenjenih vrednostnih papirjev.
Težava je, da je model le tako dober kot njegovi vhodni podatki. Pri podjetju, ki porablja denar, DCF daje praktično poljuben rezultat glede na to, kdaj v model vnesete dobičkonosnost. Pri podjetju z enkratnimi odpisi rezultat izkrivljajo računovodske izgube. Pri finančnih ustanovah pa klasični prosti denarni tok nima skoraj nobene informativne vrednosti. Prav zato smo izbrali štiri delnice iz povsem različnih svetov: proizvajalca luksuznih električnih avtomobilov, evropsko-ameriški avtomobilski koncern, živilskega velikana in največjega ameriškega posojilodajalca srednje velikim podjetjem.
Pri vsaki od njih bomo preučili tri vprašanja. Iz česa izhaja predstava o podcenjenosti? Kaj trdijo analitiki in trg? In katera predpostavka mora veljati, da bi delnica lahko rasla.