Ο χαλκός παραμένει κοντά σε επίπεδα ρεκόρ. Αυτές οι 5 μετοχές μπορούν να επωφεληθούν από την έλλειψη προσφοράς
Ο χαλκός στο χρηματιστήριο COMEX διαπραγματευόταν στις 28 Σεπτεμβρίου γύρω στα 6,6 δολάρια ανά λίβρα, λίγο κάτω από το ρεκόρ της 8ης Σεπτεμβρίου. Ο Διεθνής Οργανισμός Ενέργειας εκτιμά ότι τα σημερινά ορυχεία και τα ανακοινωθέντα έργα θα καλύψουν το 2035 μόνο περίπου τα τρία τέταρτα της ζήτησης. Ωστόσο, το ακριβό μέταλλο αποτυπώνεται στα οικονομικά των μεταλλευτικών εταιρειών πολύ άνισα. Έτσι, η ίδια πρώτη ύλη σημαίνει πέντε διαφορετικές επενδύσεις για πέντε εταιρείες του χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης.
Βασικά σημεία
Η Southern Copper στο δεύτερο τρίμηνο παρουσίασε έσοδα ρεκόρ 4,29 δισ. δολαρίων, παρόλο που πούλησε 1,5% λιγότερο χαλκό. Η εξόρυξη στο Περού λόγω χαμηλότερης περιεκτικότητας μετάλλου μειώθηκε ετησίως κατά 12%.
Για τις μετοχές της Southern Copper πληρώνεις σήμερα 15,4 φορές το EBITDA, για την Teck μόνο πέντε φορές. Όμως η τιμή της Teck λόγω της προγραμματισμένης συγχώνευσης παρακολουθεί κυρίως την τιμή των μετοχών της Anglo American.
Η Freeport στα αποτελέσματα ενοποιεί ολόκληρο το ινδονησιακό Grasberg, αλλά το κατέχει μόνο κατά 48,76%. Η παράταση των εξορυκτικών δικαιωμάτων μετά το 2041 αναμένεται να συνοδευτεί από μεταβίβαση επιπλέον 12% στο ινδονησιακό κράτος.
Η Hudbay εμφανίζει αρνητικό καθαρό κόστος ανά λίβρα χαλκού, −0,40 δολάρια. Αυτό οφείλεται στον χρυσό, ο οποίος στο πρώτο τρίμηνο αποτέλεσε το 39% των ακαθάριστων εσόδων της.
Το βραζιλιάνικο έργο Furnas αναμένεται να κοστίσει 1,28 δισ. δολάρια, περίπου το ένα τρίτο της χρηματιστηριακής αξίας ολόκληρης της Ero Copper. Η εταιρεία φέρει καθαρό χρέος 452,7 εκατ. δολαρίων και έχει ρευστότητα μόνο 181,7 εκατ.
Οι πέντε μεταλλευτικές του χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης το δείχνουν ξεκάθαρα. Η Southern Copper $SCCO στο δεύτερο τρίμηνο παρουσίασε έσοδα ρεκόρ, παρόλο που ετησίως πούλησε 1,5% λιγότερο χαλκό. Η Teck Resources $TECK την ίδια περίοδο αύξησε την παραγωγή κατά ένα τέταρτο, ενώ η Freeport-McMoRan $FCX μόλις τώρα αποκαθιστά τη λειτουργία του ινδονησιακού ορυχείου Grasberg μετά το περσινό θανατηφόρο ατύχημα. Οι Hudbay Minerals $HBM και Ero Copper $ERO βασίζουν μεγάλο μέρος της μελλοντικής ανάπτυξης σε ορυχεία που προς το παρόν υπάρχουν μόνο σε έργα. Το καθαρό κόστος ανά λίβρα χαλκού κυμαίνεται από περίπου μηδέν στη Southern Copper έως πάνω από 2 δολάρια στην Ero Copper. Η Teck και η Hudbay μετά την αφαίρεση του χρέους διατηρούν μετρητά, η Ero χρωστά λιγότερο από ένα ετήσιο EBITDA.
Γιατί η ακριβότερη τιμή του χαλκού δεν αυξάνει το κέρδος κάθε μεταλλευτικής εταιρείας το ίδιο
Η ζήτηση χαλκού καθοδηγείται από την κατασκευή ηλεκτρικών δικτύων, την ηλεκτροκίνηση και πρόσφατα τα κέντρα δεδομένων. Η προσφορά αντιδρά αργά, διότι μειώνεται η περιεκτικότητα μετάλλου στα παλιά κοιτάσματα και από την ανακάλυψη έως την εξόρυξη συνήθως περνούν περισσότερα από δέκα χρόνια. Ο ΔΟΕ στη φετινή πρόβλεψη μείωσε το εκτιμώμενο έλλειμμα για το 2035 από περίπου 30% σε 25%, επειδή προχωρούν έργα στο Κονγκό και τη Ζάμπια. Το Κονγκό την τελευταία δεκαετία τριπλασίασε την εξόρυξη και η Ζάμπια μετά από μεταρρυθμίσεις φιλικές προς τους επενδυτές προσέλκυσε σε τέσσερα χρόνια περίπου 10 δισ. δολάρια και στοχεύει έως το 2031 σε 3 εκατ. τόνους ετησίως. Ωστόσο, πρόκειται για υπολογισμό μοντέλου από το σημερινό χαρτοφυλάκιο έργων, από τον οποίο δεν προκύπτει βεβαιότητα για έλλειψη. Η ένταση φαίνεται και στην Κίνα, όπου σύμφωνα με αναλυτές που επικαλείται το Reuters φέτος η παραγωγή διυλιστηρίων θα αυξηθεί μόνο κατά 3–3,4%, με τον βραδύτερο ρυθμό τουλάχιστον από το 2000. Τα μεταλλουργεία αντιμετωπίζουν έλλειψη συμπυκνώματος.
Η τιμή του μετάλλου όμως αποτελεί μόνο τη μία πλευρά της εξίσωσης. Η άλλη καθορίζεται από τέσσερις μεταβλητές, βάσει των οποίων οι πέντε μεταλλευτικές διαφέρουν:
Καθαρό κόστος ανά λίβρα. Οι εταιρείες αφαιρούν από το κόστος τα έσοδα από δευτερεύοντα μέταλλα. Έτσι, η Southern Copper στο δεύτερο τρίμηνο παρουσίασε 2,29 δολάρια ανά λίβρα πριν από τον συνυπολογισμό τους και μόνο 0,05 δολάρια μετά.
Ποιότητα κοιτάσματος. Χαμηλότερη περιεκτικότητα μετάλλου σημαίνει περισσότερο εξορυγμένο πέτρωμα για την ίδια λίβρα χαλκού. Η Southern Copper λόγω αυτής στο Περού εξόρυξε ετησίως 12% λιγότερο.
Κεφαλαιακή ένταση ανάπτυξης. Η Freeport εκτιμά την επέκταση του ορυχείου Bagdad στην Αριζόνα πρόσφατα σε περίπου 4,5 δισ. δολάρια, περίπου 30% περισσότερο από το 2023.
Ισολογισμός. Μια εταιρεία με καθαρά μετρητά χρηματοδοτεί την κατασκευή από λειτουργικές ταμειακές ροές, ενώ μια χρεωμένη πρέπει σε πτώση της τιμής να περικόψει επενδύσεις ή να δανειστεί ακριβότερα.
Η φετινή άνοιξη έδειξε πόσο γρήγορα ανατρέπεται η εξίσωση. Μετά την αύξηση της τιμής του ντίζελ και άλλων εισροών λόγω της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή και λόγω των χαμηλότερων όγκων από το Grasberg, η Freeport τον Απρίλιο αύξησε την εκτίμηση του μέσου καθαρού κόστους για το 2026 από 1,75 σε 1,95 δολάρια ανά λίβρα. Αυτό συνέβη σε περίοδο που ο χαλκός άγγιζε επίπεδα ρεκόρ.
Freeport: τα αμερικανικά ορυχεία διατηρούν το κέρδος, έως ότου το Grasberg ανακάμψει από το ατύχημα
Η Freeport είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός χαλκού από τους πέντε. Με τιμή 71,96 δολαρίων στις 28 Σεπτεμβρίου και περίπου 1,44 δισ. μετοχές, έχει χρηματιστηριακή αξία περίπου 104 δισ. δολαρίων. Ταυτόχρονα φέρει τον μεγαλύτερο κίνδυνο συγκεντρωμένο σε ένα μέρος. Στο ινδονησιακό Grasberg κατά το περσινό ατύχημα αναλογούσε το μισό των αποδεδειγμένων και πιθανών αποθεμάτων της εταιρείας.
Στο δεύτερο τρίμηνο η Freeport παρήγαγε περίπου 357 χιλ. τόνους χαλκού. Το υπόγειο ορυχείο Grasberg Block Cave κατά τη διάρκεια του τριμήνου διπλασίασε την εξόρυξη από μέσο όρο 34 χιλ. τόνων μεταλλεύματος ημερησίως τον Απρίλιο σε 69 χιλ. τόνους τον Ιούνιο. Η διοίκηση υπολογίζει σε 65% της πλήρους δυναμικότητας ολόκληρου του Grasberg στο δεύτερο εξάμηνο του 2026, σε 80% στα μέσα του 2027 και σε σχεδόν πλήρη λειτουργία στο τέλος του 2027. Οι πωλήσεις χαλκού τότε το 2027 αναμένεται να είναι πάνω από 20% υψηλότερες από φέτος. Τον Μάιο, εκπρόσωπος της ινδονησιακής θυγατρικής ανέφερε στο Reuters μετάθεση στις αρχές του 2028, δύο εβδομάδες αργότερα η διοίκηση επιβεβαίωσε την προθεσμία του τέλους του 2027. Έτσι, το χρονοδιάγραμμα δεν έχει μεγάλο περιθώριο.