Tyto 3 akcie spadly kvůli AI až o 50 %. Do Vánoc se ukáže, jestli to trh přehnal
Intuit, Adobe a Workday dál vydělávají miliardy a překonávají odhady, a přesto je trh prodává jako budoucí oběti AI agentů. Během tří týdnů každá z nich ukáže jedno číslo, které rozhodne, jestli jde o slevu, nebo o zlom.
Klíčové body
Tři vysoce ziskové softwarové firmy spadly až o polovinu, přestože dál překonávají odhady analytiků.
Generální ředitel Intuitu sám přiznal, proč od TurboTaxu odcházejí ti nejkvalitnější zákazníci.
Adobe hlásí růst AI tržeb o více než 150 % a přesto dostalo od Citi vzácné doporučení prodat.
Workday zvedl výhled i marže, oznámil odkup za 4 miliardy dolarů a akcie po výsledcích stejně klesla.
Během tří týdnů ukáže každá z nich jedno číslo, které oddělí slevu od rozpadu obchodního modelu.
Jedna obava, tři různé účty
Softwarové akcie za sebou mají rok, kdy dál rostly a vydělávaly, a přesto padaly. Trh se bojí, že AI agenti brzy zvládnou daňové přiznání, grafický návrh nebo personální agendu sami a firmy, které to prodávají na předplatné, přijdou o cenovou sílu. Na důkaz nečeká. Prodává dopředu.
Tři velká jména dostala stejnou nálepku: Intuit $INTU , Adobe $ADBE a Workday $WDAY . Všechny tři jsou vysoce ziskové, v posledním kvartálu překonaly odhady a během tří týdnů znovu předstoupí před trh.
Firma | Cena 6. 11. | Roční maximum | Od maxima | P/E | Výsledky |
|---|---|---|---|---|---|
Intuit | 341,50 USD | 682,27 USD | -49,9 % | 20,8 | 19. 11. |
Adobe | 239,30 USD | 362,71 USD | -34,0 % | 13,2 | 9. 12. |
Workday | 192,90 USD | 236,80 USD | -18,5 % | 38,6 | 24. 11. |
Pod jednou nálepkou se ale skrývají tři různé účty. U jedné se obava už promítla do čísel, u druhé jí odporují AI tržby rostoucí o 150 % a u třetí trh nevěří ani lepším číslům, než slíbil management.
Nejhlubší propad patří firmě, která přiznala, že ji zákazníci opouštějí kvůli ceně
Intuit stojí 341,50 USD a od loňského maxima ztratil polovinu hodnoty. Poslední kvartál z 25. srpna přitom vypadal skvěle: tržby 4,4 mld. USD (+14 %) a upravený zisk na akcii 4,03 USD, o 47 % víc než před rokem. Dolů ji poslal výhled a jedno přiznání.
Pro fiskální rok 2027 firma čeká tržby 23,28 až 23,51 mld. USD, tedy růst jen 9 až 10 % po 14 % v roce předchozím. A generální ředitel Sasan Goodarzi otevřeně řekl, že TurboTax, vlajková loď celé firmy, letos ztratil kvalitní zákazníky ve prospěch levnějších konkurentů. Intuit proto vědomě zlevňuje vstupní verzi, aby je získal zpět. Přesně tohoto mechanismu se trh u AI bojí: tlaku na cenu za práci, která dřív byla drahá.
Firma přitom generuje 8,6 mld. USD volného cashflow ročně, což při dnešní kapitalizaci dává výnos 9,1 %, a dividendu zvedla o 15 %. Forward P/E 14,6 proti pětiletému průměru 52 je ocenění, jaké mají zralé průmyslové firmy, ne softwarový lídr s hrubou marží přes 80 %.
Kvartál zveřejněný 19. listopadu leží mimo daňovou sezonu (odhad: zisk na akcii 2,46 USD, tržby 4,3 mld. USD), takže sám mnoho nerozhodne. Rozhodne komentář: jestli nižší cena skutečně přivádí nové uživatele TurboTaxu, nebo jen snižuje tržby za stejný počet lidí.
"Spotřebitelé mají víc levnějších alternativ a letos jsme přišli o kvalitní DIY zákazníky ve prospěch levnějších poskytovatelů. Cena je dnes důvodem číslo jedna, proč zákazníci TurboTax opouštějí."
Sasan Goodarzi, generální ředitel Intuitu
Nejlevnější z trojice roste s AI nejrychleji a právě dostala doporučení prodat
Adobe je paradox celého sektoru. Akcie stojí 239,30 USD, P/E je 13,2 a forward P/E 9,1 proti pětiletému průměru 41,6. Tak se oceňují automobilky v recesi, ne firma s provozní marží 35,7 % a volným cashflow 10,9 mld. USD ročně (výnos 11,4 %).
AI jí přitom zatím pomáhá. Ve třetím fiskálním kvartálu vykázala rekordní tržby 6,76 mld. USD (+13 %), opakované roční tržby 27,5 mld. USD a růst AI-first ARR o více než 150 %, překročila miliardu měsíčních uživatelů a zvedla celoroční výhled. Pátý překonaný kvartál v řadě. A akcie po výsledcích stejně klesla.
Důvod je v detailu: Adobe záměrně posílá nové uživatele do bezplatné verze, aby si je vychovalo, a tak nové ARR meziročně kleslo a zbývající smluvní závazky rostly jen o 8 %. Trh v tom vidí začátek eroze, management investici. Do toho od 1. prosince přebírá firmu Anil Chakravarthy a pozice finančního ředitele je obsazená jen dočasně. Citi 5. listopadu snížila doporučení na vzácné "prodat" s cílovou cenou 207 USD a čeká slabý výhled na fiskální rok 2027.
Ten výhled přijde 9. prosince. Cíl pro čtvrtý kvartál je 6,80 až 6,85 mld. USD tržeb a růst ARR za celý rok 10,2 %. Trh bude číst hlavně to, co nový šéf slíbí na příští rok.
"Adobe dodalo rekordní výsledky za Q3, které odrážejí sílu našich AI inovací, rozšiřující se dosah mezi zákazníky a vedoucí pozici v kreativitě, produktivitě a zákaznické zkušenosti."
Shantanu Narayen, předseda představenstva a generální ředitel Adobe
Překonal odhady, zvedl výhled a trh stejně prodával
Workday je z trojice nejdražší s P/E 38,6 (forward 16,4) a od maxima ztratil nejméně, 18,5 %. Rok 2026 pro něj byl přesto brutální: v dubnu akcie klesla až na 110,36 USD a od té doby vyrostla o 75 % na dnešních 192,90 USD.
Poslední kvartál z 27. srpna: tržby 2,649 mld. USD (+12,8 %), předplatné 2,471 mld. USD (+13,9 %), upravený zisk na akcii 2,75 USD proti 2,21 před rokem, zvýšený celoroční výhled i marže a nový odkup akcií za 4 mld. USD. Akcie po zavření trhu přesto klesla, protože výhled předplatného na třetí kvartál (2,515 mld. USD, +12 %) byl pod odhady.
Generální ředitel Aneel Bhusri přitom hlásí, že AI už stojí za více než čtvrtinou nových smluv a agenty používá přes 5 500 zákazníků. Jádro obavy je jinde: Workday účtuje předplatné podle počtu zaměstnanců klientů. Pokud AI agenti část lidí v personálních a finančních odděleních nahradí, zmenší se základna, ze které firma inkasuje. Zatím to v číslech vidět není.
24. listopadu rozhodne dvanáctiměsíční backlog předplatného (naposledy 9,03 mld. USD, +14,2 %) a výhled na čtvrtý kvartál. Dokud tempo drží nad 12 %, teze o rozpadu modelu nemá v číslech oporu.
"Měli jsme silné Q2, AI stála za více než 25 % naší nové roční smluvní hodnoty a více než 5 500 zákazníků už používá alespoň jednoho z našich vlastních agentů. ... Díky deterministickým kolejím Workdaye mohou zákazníci svěřit našim agentům práci, na které záleží, a to je vidět v číslech."
Aneel Bhusri, spoluzakladatel, generální ředitel a předseda představenstva Workdaye
Tři data, tři čísla, podle kterých poznáte rozdíl
Levná akcie a rozpadající se model vypadají na grafu stejně. Liší se v jednom čísle, které u každé z trojice přijde během tří týdnů:
Intuit, 19. 11.: počet nových zákazníků TurboTaxu proti ceně. Když objem roste a cena klesá, je to sleva na získání trhu. Když klesá obojí, je to eroze.
Workday, 24. 11.: backlog předplatného a výhled na čtvrtý kvartál. Nad 12 % trh drží akcii se slevou, pod 12 % pokračuje cyklus snižování výhledů.
Adobe, 9. 12.: první výhled nového ředitele na fiskální rok 2027. Dvouciferný růst ARR při rostoucí bezplatné základně znamená, že freemium funguje. Jednociferný výhled dá za pravdu Citi.
Ve scénáři potvrzení čísla drží a násobky se vracejí k sektorovému průměru (P/E 31,5). Ve scénáři zlomu přijde výhled pod konsensem, a letošní zkušenost je jasná: trh pak prodává bez ohledu na ziskovost.
Analytici sázejí spíš na první variantu: konsensus cílové ceny leží u Intuitu na 379,68 USD, u Adobe na 267,47 USD a u Workdaye na 203,19 USD, u všech nad dnešní cenou. Férová cena Bulios ale u Intuitu vychází na 281 USD, u Adobe naopak na 318 USD. Nejvíc propadlá akcie z trojice tak nemusí být ta nejlevnější.
