Martin Slaný: Çek Cumhuriyeti'nde enflasyonun yakın gelecekte %2'nin altına düşme şansı yok

Enflasyonun yakın zamanda %2'nin altına düşmesi neden olası değil? Bu ve çok daha fazlası ekonomist Martin Slany ile bugün yapacağımız özel röportajda ele alınacak.

Bu kez, DRFG 'nin Baş Ekonomisti ve Prag Ekonomi Üniversitesi'nde öğretim görevlisi olan Martin Slany ile enflasyonu çevreleyen güncel olaylar hakkında konuşmak üzere bir araya geldim.

Sizinle 2023 yılı için görünüm hakkında konuşmak istiyorum. Kısa bir süre önce CBA makroekonomik görünümünü yayınladı ve ben de sizin görüşlerinizi almak istiyorum. Özellikle de enflasyonun nihayet tek haneli rakamlara düşüp düşmeyeceği konusundaki görüşünüzü?

Bu yıl neredeyse kesin, ancak manşet ortalama enflasyonun bu yıl da tek haneli olup olmayacağı bir soru işareti. Ancak daha da önemlisi, enflasyonun ne zaman uzun vadeli enflasyona karşılık gelen, daha doğrusu enflasyonist dönemden önce karşılık gelen değerlere, yani %2 civarındaki değerlere döneceğidir.

''Mevcut koşullar altında, özellikle de işgücü piyasası ve kamu maliyesinin iç karartıcı durumu göz önüne alındığında, enflasyon hedefine uzun bir süre ulaşılamayacaktır. Enflasyon tek haneli rakamlarda ancak %2'nin üzerinde olacaktır. Ekonominin bu yeni normale hızla uyum sağlayamayacağından ya da enflasyon beklentilerinin daha yüksek seviyelere çıpalanacağından endişe ediyorum.

Genel olarak konuşmak gerekirse, Çek Cumhuriyeti'nde bu denli yüksek enflasyona neyin sebep olduğunu düşünüyorsunuz?

Dışsal, harici faktörler vardı. Bunlar tetikleyici unsurlardı, ancak ekonomi büyük ölçüde talihsiz politikaların (yeşil geçiş politikası, parasal genişleme, döviz kuru taahhüdü, sıfır faiz politikası ve son olarak da covid ve covid sonrası her şeyi ve herkesi telafi etme politikası) neden olduğu daha önceki iç sorunları biriktirmemiş olsaydı sorunu ateşleyemezlerdi. Bu durum büyük makroekonomik dengesizlikleri biriktirmiştir. Dürtü arz tarafından ya da talep tarafından gelebilir, ancak enflasyon her zaman talep kaynaklıdır.

Enflasyonu nihayet ehlileştirebilecek ve tek haneli rakamlara indirebilecek ana şey aslında ne olacak?

''Çek ekonomisinin bugünkü temel koşulları, Çek Cumhuriyeti'nde enflasyonun öngörülebilir bir gelecekte %2'ye düşmesine izin vermiyor.

Bunun gerçekleşmesi iki temel faktöre bağlıdır: hükümetin harcama ve transferlerde gerçekten önemli bir mali konsolidasyon yapmaya başlaması ve işgücü piyasasının bir temizlik işleminden geçmesi ve üzerindeki etkilerin mali açıdan nötralize edilmemesi. Üçüncü seçenekte ise merkez bankası daha da fazla frene basarak ekonomideki talebi daha da azaltacak, ancak bu fiili olarak ikincil ve çok daha acı verici bir durgunluk pahasına olacaktır.

İşgücü piyasasının bu yıl önemli ölçüde etkileneceğini düşünüyor musunuz?

Ben öyle düşünmüyorum. Ekonomi bir durgunluk içinde, ancak bazı erken veriler bunun sadece hafif olacağını gösteriyor. İşgücü piyasası mevcut ekonomik yavaşlamaya aşırı duyarlı değil. Dört yılın ardından, tamamen anormal bir durumdan geri dönüyoruz; üstelik bu durum, iş merkezlerindeki insan sayısından daha fazla boş pozisyon varken, işgücü piyasasının aşırı ısındığını gösteriyor. Ocak ayında bu durum tersine dönmüştür ancak işsizlik oranı hala çok düşüktür. Yıl boyunca artacak, ancak çok az artacak; niceliksel olarak, benim görüşüme göre, covado dönemindekine benzer bir hareket olacak. Bu, durgunluğun bazı alt pazarlarda, bölgelerde daha önemli etkileri olmayacağı anlamına gelmiyor.

Yeni CBA tahmini şu şekildedir: → 1Ç23'te ekonomik daralmanın devam etmesi, tüm yıl durgunluk → 23'te enflasyonun %10'un üzerine çıkması, 24'te %3'e düşmesi.

Siz ne düşünüyorsunuz? Siz de benzer şekilde mi görüyorsunuz? Alternatif olarak, neden böyle olacağını merak ediyorum?

Bu noktada muhtemelen doğru cevap bilmiyorum olacaktır. En azından şimdilik. GSYH'de düşüş olacağını tahmin ediyorum ama enflasyon konusunda o kadar iyimser olmazdım. Hane halkı tüketiminde gerçekten keskin bir yavaşlama olabilir, bu da yurtiçi enflasyonu aşağı çekebilir ve toplam talepte bu etki kısmen dış talep ve yatırımdaki toparlanma ile dengelenebilir. Ancak yukarıda da belirttiğim gibi, bütçe konsolidasyonunun hızı ve işgücü piyasası göz önüne alındığında, özellikle enflasyondaki düşüşün hızı konusunda bu tahmin bana oldukça iyimser geliyor.

''Ancak enflasyondaki düşüşün çok temel bir mesele olduğunu vurgulamak isterim. Enflasyon ekonomik bir kötülüktür, ekonomiyi tahrip eder ve aynı zamanda çok anti-sosyaldir. Emekliler buna bir örnek olsun. Emekli maaşları yakın zamana kadar aşırı değerlenmiş olabilir ve bu durumun kazananları gibi görünebilirler, ancak onlar aynı zamanda şu anda birikmiş servetlerinin tadını çıkaran gruptur ve enflasyon onların yaşam birikimlerini (yatırım açısından aktif bir şey yapmadıkları sürece) yiyor ve gelecekteki tüketimlerini sınırlıyor.

Çek Ulusal Bankası (CNB) 2 Şubat 2023 tarihli toplantısında faiz oranlarını mevcut seviyelerinde, yani iki haftalık repo oranını %7'de, iskonto oranını %6'da ve Lombard oranını %8'de bıraktı. Sizce bu iyi bir strateji mi yoksa bir artışla devam etselerdi daha mı iyi olurdu?

''Her şeyden önce, para politikası aktarımı, yani faiz oranlarındaki değişimin enflasyona etkisi devam ediyor. Normalde 12-18 ay, belki bugünün ekonomisinde daha da uzun. Ya da CNB şu anda enflasyonla mücadele ediyor olabilir, ama bu 2024'te.

Asıl soru, geçen yıl zaten artırılmış olan faizlerin etkilerinin bu süre zarfında ne kadar güçlü hissedileceği. Açıkça bir etkileri var, ancak nihai etkinin ne kadar güçlü olacağını bilmiyoruz. Elbette ekonomik gelişmeler - hem iç hem de dış - buna kendiliğinden tepki veriyor. Örneğin, koruna tahminlerden önemli ölçüde daha güçlü. Bu açık bir ekonomide önemsiz bir faktör değildir. Daha güçlü döviz kuru, kurlarla birlikte genel parasal koşulların da önemli ölçüde sıkılaşmasına neden oluyor. Enflasyonu hedefe hızlı bir şekilde geri getirmeye yetip yetmeyeceğini göreceğiz. Dediğim gibi, maliye politikası ve işgücü piyasası buna karşı önemli bir baskı oluşturuyor.

Bazı yorumlardan edindiğim izlenime göre para politikası sadece körü körüne modelleri takip etmekten ibaret değildir. Sonuçta bu da bir politikadır, yapay bir laboratuvar dünyasında uygulamalı makroekonomi alıştırması değildir. Para politikasının daha da sıkılaştırılmasının herkesin serveti üzerinde gerçek etkileri vardır ve elbette hiç kimse frene gereğinden fazla basmak istemez. Öte yandan, daha yüksek enflasyona demir atma riski de var.

Şahsen, geçen yılki yaz duraklamasından sonra, sonbaharda faiz oranlarını daha da keskin bir şekilde artırırdım. Ekonomi ve para politikasının devam eden etkinliği için daha etkili bir çözüm, bana daha küçük ama daha uzun süreli yüksek oranlar yerine daha güçlü ama daha kısa süreli bir faiz artışı gibi görünüyor.

Çek ekonomisi, gayrisafi yurtiçi hasılanın dördüncü çeyrekte üst üste ikinci kez düşmesiyle resmen resesyona girdi. Ancak analistler düşüşün hafif olacağını ve ekonominin yakında büyümeye döneceğini söylüyor. Siz bunu nasıl görüyorsunuz?

Temelde katılıyorum ama asıl soru bir sonraki büyümenin ne olacağı. Bence bu daha çok bir tür yerinde sayma olacak. Dış etkiler tamamen azaldığında, daha sonraki gelişmeleri olumsuz etkileyecek iç faktörler daha ziyade artacaktır.

Bir röportajınızda enflasyonun düşmesi için açığın azaltılması gerektiğinden bahsettiğinizi gördüm. Böyle bir açık nasıl azaltılabilir?

Elbette bunun iki yolu var: daha yüksek vergiler ve/veya daha düşük harcamalar. Ben ikincisinden yanayım. Birincisi, bütçedeki sorun harcamalar, özellikle de zorunlu harcamalar. İkinci faktör ise vergi artışlarının kısa vadeli mali etkileri olsa da uzun vadeli büyümeyi olumsuz etkileyebilecek olmasıdır.

Peki harcamalar nasıl kısılır? Genel olarak. Bir kez alt kalemleri seçmeye başladığınızda, büyük çoğunluk asla gerçekleşmeyecektir. Çeşitli çıkar gruplarının muazzam baskısı olacaktır. Ayrıca büyük bir toplumsal gerilim ve hükümetin neden bir grubu ya da diğerini kayırdığına dair bir adaletsizlik duygusu olacaktır. Bütçe bu durumdaysa, devletin geçmişte olduğu gibi ya da çok daha fazla hizmet sunmaya gücü yetmeyecektir. Bu nedenle, maaş ve emekli maaşlarının bir süreliğine dondurulmasından -ki bu maaş ve emekli maaşları son dönemde eşi benzeri görülmemiş bir şekilde artmıştır- kamu hizmetlerinde kesintiye gidilmesine kadar her alanda kesintiye gidilmesinin uzun vadede sürdürülebilir olduğuna gerçekten inanıyorum.

Bu zorlu ortamda kendimizi nasıl etkili bir şekilde savunabiliriz ya da enflasyonun paramızı "yemesine" nasıl izin vermeyiz? Belirli bir tavsiyeniz var mı?

''Henüz yapmadıysanız kendinizi savunmaya başlamak iyi bir fikirdir. 2 enflasyonla ortalama bir insan yatırımlarla fazla uğraşmak zorunda kalmaz, büyük ölçüde sadece tasarruf eder. Ancak enflasyon %15, bu yıl %10 ise ve soru bundan sonra ne olacağı ise, o zaman kişi önemli miktarda servet kaybetmek istemiyorsa, aktif olarak yatırım yapması gerekir.

Öte yandan yüksek enflasyon bu tür kararları çok aceleci hale getirebilir. Bu kesinlikle "şimdi bir önceki enflasyonu getiri ile yakalamalıyım" paniğine kapılma meselesi değildir. Bu çok riskli olur.

İlk kez yatırım yapan biri için, sıkı bir şekilde düzenlenen yatırım fonları gibi daha muhafazakar bir araçla başlanması tavsiye edilir. Ne tür bir fona yatırım yapılacağına ve bunun kendi tercihlerine ve risk görüşlerine uygun olup olmadığına karar vermek her müşteriye bağlıdır. Muhafazakâr Çekler için gayrimenkul fonları uygun görünüyor. Ve bir kez denediklerinde, bırakalım devam etsinler.

Mucizevi bir zengin olma planına karşı kesinlikle temkinli olurum ve bu da herhangi bir yatırım aracının rakiplerinden önemli ölçüde daha yüksek bir getiriye sahip olmasıdır. Çoğu durumda bu, önemli ölçüde daha yüksek riskle dengelenir.

  • Bugünkü röportajı beğendiniz mi? Öyleyse, bizi takip ettiğinizden emin olun, bugünün özel konuğuMartin Slany idi.

Lütfen bunun finansal tavsiye olmadığını unutmayın. Her yatırım kapsamlı bir analizden geçmelidir.

Máš svůj účet? Tak se přihlas . A nebo vytvoř nový.

No comments yet
Timeline Tracker Overview