Analist Petr Lajsek: Piyasalarda başka bir balon, yapay zeka balonu oluşuyor olabilir

Piyasalarda hakim olan yeni bir trend var, analist Petr Lajsek'in odak noktası olan yapay zeka patlaması, bana neden bir yapay zeka balonu yaşıyor olabileceğimizin nedenlerini anlattı.

Sizden yatırımcı topluluğumuz için kısa bir tanıtım yapmanızı rica edeceğim, çünkü bu web sitemiz için sizinle yapılan ilk röportaj.

Merhaba, öncelikle bu röportajı talep ettiğiniz için teşekkür etmek istiyorum. Bulios'u uzun süredir takip ediyorum ve nasıl büyüdüğünüzü görmekten mutluluk duyuyorum. 2014'ten beri finansal piyasaların içindeyim, önce teknik analize göre forex ticareti yaparak başladım, sonra yavaş yavaş hisse senetlerine ve ETF'lere de yatırım yapmaya başladım. Purple Trading brokerinde kıdemli analist olarak çalışıyorum. Müşterilerimizin uzun vadede AB'deki en kârlı müşteriler arasında yer almasıyla övünebiliriz. Sonuç olarak, 2021 ve 2022 yıllarında Çek Cumhuriyeti, Slovakya ve Polonya'da ilk 3 broker arasında yer aldık.

Yakın zamanda bir tweet attınız: "Bir yapay zeka balonu mu geliyor?" Bu düşünce son zamanlarda benim de aklımı kurcalıyor, bize bu konuda bir şeyler söyleyebilir misiniz?

Evet, okuyuculara @petrlajsek twitter adresimi takip etmelerini kesinlikle tavsiye edeceğim. Öncelikle, yapay zekanın bu kadar hızlı benimsenmesine gerçekten çok şaşırdığımı belirtmek isterim. ChatGPT'nin piyasaya sürülmesi bu alanda büyük bir devrim başlatmış gibi görünüyor ve çok daha fazla insan ve şirket bu alanla ilgileniyor. Yeni araçların sayısı yağmurdan sonra mantar gibi artıyor ve muhtemelen borsalarda ve girişimler arasında belli bir balon oluşmaya başladı bile. Twitter'daki yazım, yapay zeka işindeyseniz VC fonlarından tohum yatırımı almanın ne kadar kolay olduğu hakkındaydı. LinkedIn'e Stanford'u bıraktığınızı, IT okuduğunuzu ve şimdi bir yapay zeka şirketi kurduğunuzu yazmanız yeterli. Sonra fonlardan teklifler yağmaya başlar... Elbette bu tamamen abartıydı, ancak doğruluk payı da olabilir.

Dahası, ismine "AI" ekleyen şirketlerin hisse senetleri büyük bir patlama yaşıyor. "Parlayan" bir örnek, yapay zeka yazılımı yaratan bir şirket olan C3.ai $AI. Hisse senetleri yılın başından bu yana %100'den fazla artış gösterdi ve zirve noktası %300'den bile yüksekti. Yapay zeka dünyasının diğer yükselen hisse senetleri arasında SoundHound AI $SOUN, BigBear AI $BBAI ve GuardForce AI $GFAI yer alıyor. Ayrıca Buzzfeed $BZFD gibi yapay zeka aracılığıyla önemli maliyet tasarrufları yapmayı başaran şirketler de popüler olacak. Şimdiye kadar, Wall Street Bets'in en görkemli günlerinde yaşanan benzer bir çılgınlığı anımsatıyor. Bunun arkasında da benzer bir yatırımcı tüyosunun olması oldukça muhtemel.

"Büyük olasılıkla piyasalarda başka bir balon oluşuyor."

Yapay zeka balonu, ne pahasına olursa olsun sektöre yatırım yapmak isteyen yatırımcıların devasa ilgisini körükleyebilir mi?

Kesinlikle, büyük hisse senedi balonlarının genellikle 5 önemli aşaması vardır. Birincisi, bir devrime neden olan bir olaydır - dotcom balonundaki internet, büyük finansal krizdeki CDO'lar gibi. Sonraki aşama medyanın bu devrimi körüklemesi ve ardından yatırımcıların ucuz hisse senetlerini, örneğin bir sonraki Alphabet $GOOGL olmadan önce kapmak isteyen FOMO'su. Sondan bir önceki aşama ise rasyonalitenin kaybolmasıdır - bu devrime "sadece sürtünen" şirketlerin hızla yükselen değerlemeleri. Son aşama ise kaçınılmaz çöküştür.

Sizce şu anda hangi aşamadayız? Devrim yeni mi başlıyor yoksa 2. ve 3. aşamalarda mıyız?

Belki de aynı anda tüm aşamalardayız. Yapay zeka şirketlerinin Super Bowl reklamları arasında çoğalmaya başladığı an oldukça ilginç bir gösterge olabilir. O zaman belki de ayaklarımızı yorganımıza göre uzatmanın zamanı gelmiştir. Microsoft $MSFT, Alphabet $GOOGL ve Amazon $AMZN gibi şirketlere yapay zeka uygulamak kesinlikle büyük bir artıdır ve yüzyılın geri kalanında gelişmelerine yardımcı olabilir. Yapay zeka gelişimi, sektörün gelişiminde kilit rol oynayacak olan Nvidia $NVDA gibi çip üreticileri aracılığıyla da "oynanabilir". Bununla birlikte, adlarına yapay zekayı yeni ekleyen ya da örneğin SPAC'ler aracılığıyla pazarlara yeni giren daha az bilinen şirketlere karşı çok dikkatli olurdum. Ve bence çok yakında bunlardan birçoğu gelecek. Hatta tamamen yapay zekaya odaklanan bazı tematik ETF'ler bile olabilir. Birçok şirket için, ne yazık ki, uygun durum tespiti için yeterli bilgi bile yok. Bu nedenle sermayenin daha küçük bir kısmını böyle bir şeye ayırmak ve bunu daha çok saf spekülasyon olarak ele almak daha iyidir.

Bu konuda, örneğin dotcom balonu öncesiyle benzerlikler görüyor musunuz?

Hem evet hem hayır. Dotcom balonu oldukça spesifikti, o dönemde internette yer alan neredeyse tüm şirketler muazzam bir şekilde büyüyordu. Gerçekten büyük ve kârlı teknoloji şirketleri o zamanlar bir avuç safran gibiydi. Google ve Amazon gibi devler o zamanlar henüz emekleme aşamasındaydı. Facebook gibi şirketler o zamanlar yoktu bile. Dolayısıyla 1995 ve 2000 yılları arasında Nasdaq Composite neredeyse %500 yükseldi (hatta bazı hisse senetleri sadece 1999 yılında %binlerce yükseldi) ve en yüksek F/K 200'e kadar çıktı. Bu, Nasdaq'ın mevcut F/K'sının 24 civarında olduğu mevcut değerlerden kilometrelerce uzakta. 2021'in sonundan önce endeks de roket gibi yükselirken, en büyük teknoloji şirketlerinin kazançları da yükseldi. Faiz oranları düştükçe ve riske karşı duyarlılık piyasalara daha güçlü bir şekilde geri döndükçe durum önemli ölçüde değişebilir. Sonuçta dotcom balonu, çok fazla insanın internete çok hızlı yatırım yapmak istemesi nedeniyle yaratılmıştı. O zaman yapay zeka etrafındaki şirketlerin değerlemelerinin önemli ölçüde yükselebileceğini ve bir tür balon oluşabileceğini beklerdim.

Eğer bir balondan bahsediyorsak, agresif Fed politikasının, bankacılık krizinin ve belki de ticari emlak krizinin tüm bu süreci hızlandırabileceğini düşünüyor musunuz?

Bankacılık krizi söz konusu olduğunda, başarısız olan ve faiz artışlarına iyi hazırlanmamış birkaç banka vardı. Öte yandan, büyük ABD bankaları bundan faydalandı ve büyük bir mevduat akışı gördü. Birinci çeyrek sonuçlarına bakacak olursak, çoğu çok olumlu. Birkaç yerde büyük mali krizle karşılaştırmalar gördüm ama bu çok doğru değil. O zaman bankaların sorunları varlık tarafındaydı, şimdi ise küçük ve orta ölçekli bankalardan büyük bir mevduat çıkışıyla birlikte yükümlülük tarafında. Fed politikası söz konusu olduğunda, kesinlikle agresif olarak tanımlanabilir, ancak agresiflik yanlış yerdeydi. Bu konuya bir sonraki soruda daha fazla değineceğim. Ancak, bu faktörlerin bir şekilde potansiyel bir balonun patlamasını hızlandıracağını düşünmüyorum. Elbette piyasada bir balon oluşup oluşmadığına dair bir soru var.

Şimdi makroekonomiye geçecek olursak, enflasyonun (TÜFE ve ÜFE) beklenenden biraz daha iyi sonuçlarla sürpriz yaptığını gördük. Ancak işgücü piyasası nispeten güçlü kalmaya devam ediyor. Sizce Fed, işgücü piyasasını felç etmeden ya da bir resesyona neden olmadan enflasyonu düşürebilir mi?

ABD'de manşet enflasyon kesinlikle tatmin edici bir hızda geriliyor, ancak çekirdek enflasyon beklendiği gibi daha sert bir çekirdeğe sahip. Dolayısıyla, şu anda yıllık karşılaştırmada manşet enflasyondan bile daha yüksektir ve enflasyondaki düşüşün enerji fiyatlarındaki düşüşle ilgili olduğunu açıkça göstermektedir. Faiz oranları için sadece 25 baz puanlık bir artış daha bekliyorum ve piyasa da aynı fikirde. Ancak piyasanın aksine ben Fed'in faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutacağını düşünüyorum. Piyasanın çoğu yıl sonuna kadar 2-3 indirim beklerken, bu beni çok şaşırtacaktır. İşgücü piyasası kesinlikle hala aşırı ısınmış durumda, her ne kadar burada da soğuma işaretleri olsa da - ücret artış hızındaki düşüşe ve işsizlik başvurularındaki artışa bakın. Fed'in enflasyonu hedefe indirmek için muhtemelen işgücü piyasasını biraz felç etmesi gerekiyor. Örneğin, NY Fed'den John Williams işsizliğin bu yıl %4'e, gelecek yıl ise %4,5'e kadar çıkmasını bekliyor. Resesyona gelince, Fed şimdiden yılın ikinci yarısında hafif bir resesyon bekliyor olabilir. En azından son Fed tutanaklarındaki ipuçları bunlar. O halde soru, hafif bir resesyonla neyin kastedildiğidir. Eğer iki çeyrek üst üste negatif GSYH büyümesinden bahsediyorsak, geçen yılın ilk yarısında zaten böyle bir durum vardı. İkinci yarıda ABD hisse senetlerinde önemli bir dalgalanma yaşandı ve S&P 500 yılı yılın ilk yarısına benzer seviyelerde kapattı.

Fed'in bu yıl içinde enflasyon hedefine ulaşacağını düşünüyor musunuz? Ve OPEC+ grubunun son petrol üretim kısıtlamaları ABD'yi ve enflasyonla mücadelesini bir kez daha etkileyebilir mi?

Ben bunu pek olası görmüyorum. ABD'de enflasyon önümüzdeki yılın ikinci yarısında %2 civarında olabilir. Petrol üretim kesintilerini derinleştirdiğinde ABD'ye darbe vuran OPEC+ oldu. Bu nedenle piyasada petrol fiyatlarında önemli bir artış gördük, bu da yavaş yavaş akaryakıt fiyatlarına yansıyor ve dolayısıyla enflasyonist bir etki yaratıyor. Bu durumda, Michigan Üniversitesi tarafından düzenli olarak üretilen ABD Michigan Enflasyon Beklenti Endeksi ilginçtir. Bu endeks hane halkının 12 aylık dönemdeki enflasyon beklentileriyle ilgilidir. Petrol fiyatları nedeniyle bu endeks Mart sonunda %3,5 beklenirken %4,6'ya yükseldi. Dolayısıyla petrol bir kez daha Fed'in işini zorlaştıran ve Joe Biden yönetimine kötü bir gölge düşüren siyasi bir silah haline geldi. Bu nedenle yakında ABD'nin stratejik rezervlerinden yeni bir petrol salınımının petrol fiyatını biraz aşağı çekmesini bekliyorum. Ancak sorun şu ki, Amerikalıların alacak fazla bir şeyi kalmadı - stratejik rezervler son 40 yılın en düşük seviyesinde.

Büyük ABD bankalarının yakın zamanda rakamlarını açıkladığı kazanç sezonuna geçiyorum. Sağlam büyüme beni (en azından kendim için) hoş bir şekilde şaşırttı. Kriz sırasında küçük bankalar zarar görürken büyük bankaların bu kadar başarılı olması nasıl mümkün oldu?

Evet, Goldman Sachs hariç, şu ana kadarki sonuçlar olumludan da öte. Çoğu zaman genel kural, ABD bankaları rapor verdikçe tüm kazanç sezonunun onu takip etmesidir. Bakalım :) Yine de çok şaşırmadım, özellikle büyük ticari bankalar şu anda yüksek faiz oranlarından ve yeni mevduat akışından faydalanıyor. İronik bir şekilde, küçük ve orta ölçekli bankaların krizi büyükler için bir artı oldu. Müşteriler bu bankaları güvenli liman olarak kullandı ve küçük bankaların başı tam da bu "kaçışlar" nedeniyle dertte. Yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere neredeyse tüm segmentler büyük bankalar için iyi durumda, ki bu oldukça şaşırtıcı. Ancak 2022'nin bu açıdan oldukça durgun geçtiği ve pek çok halka arz ve birleşme ve satın alma işleminin bu yıla kadar beklediği doğru.

Sizce küçük bankalardan da benzer şekilde iyi sonuçlar bekleyebilir miyiz, yoksa hala devam eden riskler ve belirsizlikler var mı?

Mart ayındaki mevduat çıkışının küçük ve orta ölçekli bankaların sonuçları üzerinde en azından kısmi bir etkisi olduğunu düşünüyorum. En azından faiz gelirleri normal bir durumda olacağından daha düşük olacaktır. Yukarıda da belirttiğim gibi, bankacılık krizinin ulusal, hatta küresel bir krize dönüşeceğini düşünmüyorum. Daha ziyade, 'zayıf parçaların' sürüden ayrılması söz konusu. Credit Suisse $CS'ye gelince, bir süredir başı dertte. Daha küçük ve orta ölçekli bankalar arasında belki de önümüzdeki çeyreklerde birleşmelerin hızlanmasını bekliyorum. Ancak şu anda sıradan yatırımcıların paniğe kapılmasına gerek yok.

Son bölümde portföyünüze ve yatırım yaklaşımınıza odaklanmak istiyorum. Bunu bizim için açıklayabilir misiniz?

Yatırım yaklaşımımı üç kategoriye ayırabilirim. İlki uzun vadeli hisse senedi pozisyonları - hem büyük teknoloji hisselerinin, hem temettü başlıklarının, hem de bazı defansif hisselerin olduğu bir portföy oluşturmaya çalışıyorum. Daha sonra, özellikle dalgalı bir şekilde aktif olarak ticaret yapıyorum. Daha yüksek zaman dilimlerinde hareket etme eğilimindeyim ve işlemleri uzun vadede de tutuyorum. Burada benim için en ilginç piyasa kesinlikle petrol, burada büyük bir dalgalanma var ve her zaman bir şeyler oluyor. Dünya olaylarını ve temellerini düzenli olarak takip ettiğim için, bu bana oldukça ilginç bir avantaj sağlıyor. Zaman zaman benzer şekilde ABD endeksleri veya forex ticareti yapıyorum. Son zamanlarda CZK ile olan çiftler, değer kazanması ve yüksek faiz oranı farkı nedeniyle oldukça ilginç oldu. Bu aynı zamanda benim için bir tür riskten korunma yöntemi. Zaman zaman belirli bir hisse senedinin yükselişi veya düşüşü üzerine spekülasyonlara da giriyorum. Üçüncü kategori ise ABD endekslerine odaklanan ETF'lerin düzenli olarak satın alınmasıdır. Temettüleri yeniden yatıran fonları seçiyorum - uzun vadede bu oldukça ilginç getiri artışları sağlayabilir veya düşüşleri azaltabilir.

Son olarak, en sevdiğiniz hisse senedinin hangisi olduğunu ve neden en üst sıralarda yer aldığını sormak istiyorum.

En sevdiğim hisse senedi muhtemelen neredeyse 3 yıldır elimde tuttuğum Occidental Petroleum $OXY. Aynı zamanda en kârlı pozisyonlarımdan biri olduğunu söylemeliyim. 2020'nin ikinci yarısında satın aldım ve o zamandan beri kapitalizasyon birkaç katına çıktı. O sırada Forbes'ta yazdığım bir makale için araştırma yapıyordum ve OXY kelimenin tam anlamıyla gözüme çarptı. İlginç bir değerleme, koronavirüs sonrası petrol piyasasında daha iyi bir yarın beklentisi ve şirketin Anadarko Petroleum'u satın aldıktan sonra en büyük üretici olduğu Permian Basin'deki ayrıcalıklı konumunun bir kombinasyonuydu. Son zamanlarda OXY hisselerini yoğun bir şekilde satın alan ve hatta şirketi tamamen devralacağına dair söylentiler olan Warren Buffett kararımda bana daha da güven verdi. Şu anda hisse senedi yıllık en yüksek seviyesinin neredeyse %20 altında ve "Omaha Kahini "nin ilgisi sayesinde cazip görünmeye devam ediyor. Buna ek olarak, yılın ikinci yarısında petrole olan talebin artmasını bekliyorum ve OPEC+ üretiminin hala sınırlı olması, siyah altının varil başına 100 USD'nin üzerine çıkacağı anlamına gelebilir. OXY hisseleri elbette bundan fayda sağlayacaktır.

• Bugünkü röportajımızı beğendiniz mi? Öyleyse, daha fazla benzersiz içeriği kaçırmamak için bizi takip ettiğinizden emin olun. Bugünkü konuğumPetr Lajsek'ti.

Lütfen bunun finansal tavsiye olmadığını unutmayın.