Jak číst finanční výkazy: výsledovka, rozvaha a cash flow na jedno posezení

Firma zveřejňuje tři finanční výkazy a investor, který je umí číst, má výhodu před většinou, která čte jen titulek. Výkazy nejsou těžké. Jsou dlouhé a používají slova, která znějí složitěji než myšlenky za nimi. Tento průvodce je probere jeden po druhém na zjednodušené vzorové firmě, ukáže, jak do sebe zapadají, vyjmenuje ukazatele, které stojí za to spočítat při prvním průchodu, a končí varovnými signály, které zkušení čtenáři hledají. Je to základ tratě Analýza akcií a první úrovně Bulios Certification.

Kde výkazy najít a které číst

Každá kótovaná firma zveřejňuje výroční zprávu s auditovanými výkazy a kratší čtvrtletní nebo pololetní zprávy. Najdete je na stránce pro investory, v databázi regulátora a v čistší podobě na záložce finance na stránce firmy na Buliosu, kde tři výkazy leží vedle sebe za několik let. Začněte výroční zprávou: čtvrtletní jsou neauditované, sezónní a zašuměné. Přečtěte poslední rok a ten před ním, protože změna mezi dvěma roky řekne víc než kterýkoli z nich sám.

Výsledovka: od tržeb k zisku

Výsledovka začíná vším, co firma prodala, a po vrstvách odečítá náklady, dokud nezbude to, co patří akcionářům. Každá vrstva má jméno a každé jméno je jiný druh zisku. Příklad níže je zjednodušený výkaz vymyšlené firmy, kterou budeme používat celou dobu - říkejme jí Example Co.

Tři věci, které si z tabulky odnést. Hrubý zisk ukazuje, kolik prostoru nechává samotný produkt - softwarová firma si nechá většinu tržeb jako hrubý zisk, maloobchod malý zlomek. Provozní zisk je zisk skutečného byznysu před vlivem toho, jak je financovaný a zdaněný, což z něj dělá nejlepší řádek pro srovnání firem. Čistý zisk je spodní řádek a základ zisku na akcii, ale také řádek nejvíc ovlivněný jednorázovými položkami.

U Example Co je hrubá marže 40 %, provozní marže 15 % a čistá marže 10 %. Samy o sobě tato čísla znamenají málo; proti stejné firmě o rok dřív a proti konkurentům jsou prvním skutečným signálem. Rostoucí provozní marže při rostoucích tržbách je to, jak vypadá sílící byznys; klesající při rostoucích tržbách znamená, že si firma růst kupuje.

Rozvaha: co firma vlastní a dluží

Rozvaha je fotografie pořízená poslední den období. Na jedné straně je vše, co firma vlastní - její aktiva. Na druhé straně je, odkud přišly peníze na jejich pořízení: závazky, tedy co dluží ostatním, a vlastní kapitál, tedy co zbývá akcionářům. Obě strany se vždy rovnají; to znamená slovo „rozvaha“.

Z rozvahy záleží při prvním čtení nejvíc na dvou číslech. První je čistý dluh: dluh firmy minus hotovost, kterou by mohla použít na jeho splacení. Hrubý dluh 350 vypadá těžce, skutečné břemeno je ale čistý dluh 200. Druhé je pracovní kapitál - oběžná aktiva jako pohledávky a zásoby minus krátkodobé závazky jako závazky z obchodního styku - který říká, kolik peněz je vázáno v pouhém každodenním chodu byznysu.

Výkaz cash flow: kam peníze skutečně šly

Zisk se počítá podle účetních pravidel, která uznávají tržbu, když je vydělána, ne když je zaplacena, a rozkládají náklad na továrnu do mnoha let. Hotovost je jednodušší: buď přišla, nebo ne. Výkaz cash flow obojí sladí, ve třech částech.

Nejužitečnější číslo z celé sady výkazů bydlí tady. Volné cash flow je hotovost, kterou byznys vytvořil, minus to, co musel reinvestovat, aby dál fungoval. Je to, co firma může skutečně použít na dividendy, odkupy akcií, splácení dluhu nebo akvizice - a na rozdíl od čistého zisku se velmi těžko přikrášluje.

Jak se tři výkazy propojují

Výkazy jsou jeden systém viděný ze tří úhlů a vazby mezi nimi jsou místo, kde se ukazují chyby a manipulace. Čistý zisk z výsledovky je první řádek výkazu cash flow a po dividendách přibývá do vlastního kapitálu v rozvaze. Kapitálové výdaje v investiční části se stávají budovami a zařízením v rozvaze, které pak protékají zpět výsledovkou jako odpisy. Dluh přijatý ve finanční části se objeví jako závazek a příští rok vytváří nákladové úroky. Čistá změna hotovosti musí přesně odpovídat řádku hotovosti v rozvaze. Jakmile dokážete vysledovat jedno číslo všemi třemi výkazy, výkazům rozumíte.

Sedm ukazatelů, které spočítat jako první

Ukazatel mění syrové řádky v něco srovnatelného napříč roky a firmami. Existují jich desítky; sedm pokryje většinu toho, co první čtení potřebuje, a každý z nich se počítá z řádků výše.

Prahy jsou orientační pravidla: energetická společnost nese víc dluhu než softwarová firma a maloobchod žije na tenčích maržích než výrobce léků. Srovnání, na kterém záleží, je s vlastní minulostí firmy a s nejbližšími konkurenty. Slovník vysvětlí každý pojem jednou větou, když potřebujete připomenout.

Varovné signály, které zkušení čtenáři hledají

• Zisk roste, provozní cash flow ne. Klasický znak zisků, které existují na papíře. Zjistěte, co pohlcuje hotovost.
• Pohledávky rostou rychleji než tržby. Firma prodává, ale nedostává zaplaceno - nebo účtuje prodeje, které neměla.
• Zásoby rostou rychleji než tržby. Zboží se hromadí a může následovat odpis.
• „Jednorázové“ položky každý rok. Náklad na restrukturalizaci, který se opakuje, není jednorázový; je to náklad podnikání a upravené zisky, které ho vylučují, lichotí.
• Dluh roste, zatímco odkupy nebo dividendy pokračují. Firma si půjčuje, aby platila akcionářům, což funguje, dokud nepřestane.
• Počet akcií stále roste. Vydávání akcií na odměny zaměstnanců nebo financování ztrát ředí každého stávajícího akcionáře; zisk na akcii může klesat, zatímco čistý zisk roste.
• Goodwill tvoří velkou část vlastního kapitálu. Účetní hodnota stojí na akvizicích, které mohou být odepsány.
• Auditor vydá výrok s výhradou nebo se často mění. Vzácné, a vážné, když se to stane.

Dvacetiminutová rutina pro jakoukoli výroční zprávu

1. Přečtěte výsledovku shora dolů za poslední dva roky. Poznamenejte si růst tržeb a tři marže.
2. Přečtěte rozvahu. Spočítejte čistý dluh a poznamenejte, jakou část vlastního kapitálu tvoří goodwill.
3. Přečtěte výkaz cash flow. Spočítejte volné cash flow a srovnejte ho s čistým ziskem.
4. Spočítejte sedm ukazatelů a položte je vedle předchozího roku a dvou konkurentů.
5. Přečtěte přílohu k uznávání tržeb, dluhu a jednorázovým položkám, o které firma upravuje.
6. Napište tři věty: co byznys vydělal, co dluží a kam šla hotovost. Pokud to nejde, přečtěte to znovu.

Kde Bulios počítá za vás

Na stránce každé firmy Bulios pokládá tři výkazy vedle sebe za několik let a počítá marže, dluhové ukazatele i hodnoty cash flow, takže rutina výše zabere minuty místo večera. Scoring shrnuje stejná data do známek za kvalitu, růst a bezpečnost a Fair Price z nich dělá odhad, jakou mají akcie hodnotu. Čísla jsou stejná jako ve výroční zprávě; nástroje přidávají srovnání napříč roky a proti konkurentům, které dává číslům smysl.

Kam dál

Tento průvodce je základ a trať Analýza akcií na něm staví vrstvu po vrstvě. První úroveň probírá výsledovku a rozvahu do hloubky, kterou vyžaduje zkouška Stock Analyst, druhá přidává valuační násobky a kvalitu zisku, třetí jde do diskontovaného cash flow a účetních varovných signálů. Certifikace na konci tratě zkouší přesně tuto látku.