İşte Nvidia'nın Pazar günü yapay zeka ve genel olarak teknoloji yapay zeka hisselerine bakışı...
NVIDIA: Aşırı iyimser görünüm riski yapay zeka ile ilgili tüm sektörü vurabilir
Özellikle yapay zeka (AI) ile ilgili şirketlerin hisseleri bu yıl ABD pazarında değer kazanıyor, ancak ABD hükümeti bunu oldukça hızlı bir şekilde durdurabilir. Bunun nedeni, Ekim 2022'den itibaren Çin'e yapay zeka çiplerinin ihracatını kısıtlayan ihracat düzenlemelerini genişletmeyi düşünüyor olması. NVIDIA hisseleri bu habere düşüşle tepki verdi ve aynı durum diğer teknoloji başlıkları için de geçerli olabilir.
Coğrafi gelir dağılımı verileri, Nvidia'nın 2024 mali yılının ilk çeyreğindeki (30 Nisan 2023 itibariyle) güçlü gelir artışının açık ara en büyük itici gücünün Çin olduğunu gösteriyor. Bunun nedeni, Çinli teknoloji firmalarının yapay zeka teknolojisinde ABD'li meslektaşlarını yakalamak için ellerinden geleni yapıyor olmalarıdır. Bu nedenle, ihracat düzenlemelerinin YZ çiplerine genişletilmesi şu anda Nvidia'nın Mayıs ayında yayınladığı son derece iyimser görünüm için önemli bir risk oluşturuyor.
Biden yönetimi yapay zeka çiplerine yeni ihracat kısıtlamaları getirmeyi düşünüyor
Wall Street Journal Haziran ayı sonunda ABD hükümetinin yapay zeka çipi ihracatına daha fazla kısıtlama getirmeyi düşündüğünü, bu nedenle NVIDIA'nın büyük olasılıkla Çin'deki belirli müşterilere satış yapmak için izin başvurusunda bulunması gerekeceğini bildirdi. Journal, ABD Ticaret Bakanlığı'nın Temmuz ayı başında konuyla ilgili bir karar vermesinin beklendiğini belirtiyor. Bu kısaltılmış son tarih, ABD'nin Çin'in yapay zeka teknolojisinde ABD'nin liderliğini yakalamak için elinden gelen her şeyi yapacağından endişe ettiğini gösteriyor. Nvidia'nın yanı sıra AMD'nin hisse fiyatları da bu habere düşerek tepki verdi.
Çin, Nvidia'nın umut verici görünümünün arkasındaki temel itici güç
Yapay zekanın ani popülaritesi nedeniyle ABD hisse senetlerinin yükselişi, bu yılın en önemli gelir kaynaklarından biri, bu nedenle yeni ihracat kısıtlamaları piyasa duyarlılığı üzerinde büyük bir etkiye sahip olabilir. Nvidia'nın 24 Mayıs'ta 1Ç2024 kazanç raporunun bir parçası olarak yayınladığı umut verici görünüm, tüm hisse senedi grubu için fiyatları yükseltti ve Temmuz ortasında başlayan önemli 2. çeyrek kazanç sezonu öncesinde tüm S&P 500 teknoloji sektörü için 12 aylık kazanç beklentilerini önemli ölçüde artırdı.
NVIDIA ve AMD'nin karşı karşıya olduğu bu potansiyel yeni ihracat kısıtlamalarının önemini anlamak istiyorsak, Biden yönetiminin gelişmiş ABD yapay zeka ve yarı iletken teknolojilerinin Çin'e ihracatına kısıtlamalar getirdiği 7 Ekim 2022'ye geri dönmemiz gerekiyor. Bu düzenleme, NVIDIA gibi gelişmiş çip üreticilerinin Çin'e A100 çipleri ihraç etmesini engellemeyi amaçlıyordu. Sonraki dört işlem seansında Nvidia hisseleri, yatırımcıların yeni düzenlemelerin şirketin işlerinin yaklaşık %26'sını doğrudan tehdit ettiğini fark etmesiyle toplam %12 değer kaybetti.
Bir ay sonra, NVIDIA'nın yeni getirilen kısıtlamalara uyacağı için Çin'e yeniden yapay zeka çipleri ihraç etmesine olanak tanıyacak bir çözüm üzerinde çalıştığı ortaya çıktı. Kod adı A800 olan ve SEC'e (10-K) yapılan son başvurulara göre, A800 ve H800 çiplerinin Çin pazarı için başarılı A100 ve H100 AI çiplerinin yerini alması amaçlanıyor. Ana değişiklik, NVIDIA'nın yüksek hızlı NVLink veri yolunun hızını 400 GB/s ile sınırlaması oldu. Bu sayede Çin pazarında yeni yapay zeka çiplerini izin almadan satabilecekti.
ABD'yi yakalamak
A800 ve H800 çiplerine olan talep, özellikle Tencent ve benzeri Çinli teknoloji firmalarının alımları nedeniyle önemli ölçüde artmıştır. Bu durum, Çin'in yapay zeka alanında ABD firmalarının çok gerisinde kaldığı ve ChatGPT ile Bard ürününün piyasaya sürülmesinin ABD'yi yakalama arzusunu körüklediği bir duruma karşılık geliyor. Çin medyası, hükümetin bu yıl Ar-Ge yatırımlarını önemli ölçüde artırma niyetinden bahsediyor ve Bloomberg'e göre Çin'in yalnızca bu yıl yapay zeka için 15 milyar dolara kadar harcama yapması beklenebilir.
Nvidia'nın satışlarının coğrafi dağılımına daha yakından baktığımızda bile Çin talebindeki patlayıcı büyüme açıkça görülüyor. Basın bültenlerinin ya da yatırımcı sunumlarının hiçbir yerinde kasıtlı olarak Çin'den ya da kripto para madenciliğinden bahsedilmiyor. Gelirlerinin coğrafi dağılımını öğrenmek için, düzenleyici dosyalarının derinliklerine inmemiz gerekiyor. Şirket, 2022 yılında Çin ve Tayvan'daki gelirlerin düştüğünü, çünkü kripto para madenciliğinin kripto para fiyatlarının düşmesinden sonra eskisi kadar kârlı olmadığını açıkça belirtiyor. Piyasa, artık bitcoin ve diğer kripto para birimlerini çıkarmak için kullanılmayan NVIDIA GPU'larıyla dolup taştı.
Bir başka ilginç gerçek de, kripto para piyasası çoktan istikrara kavuşmuş olmasına rağmen, 29 Ocak 2023'te sona eren çeyrekte Çin gelirlerindeki hızlı düşüştür. Bunun 7 Ekim 2022'de getirilen yeni ihracat kısıtlamalarından kaynaklandığını varsayıyoruz. Aynı zamanda, aynı çeyrekte diğer ülkelerden gelen gelirlerde bir artış gördük. ABD düzenleyici kurumuna (SEC) gönderilen son raporlardan, bu segmentteki en büyük ülkenin Singapur olduğunu ve artık ayrı olarak listelendiğini ve bu nedenle A100 ve H100 çiplerinin satışı için bir aracı olarak kullanılabileceğini biliyoruz.
Gerçekten elektrikli arabalar mı?
30 Nisan 2023'te sona eren 1ÇY2024'te, Çin'in satışlarının bir önceki çeyreğe göre %67 arttığını, ABD pazarının ise yapay zeka kuluçkası olmasına rağmen sadece %7 güçlendiğini görüyoruz. NVIDIA'nın bu kadar umut verici bir görünüm yayınlamasına şaşmamalı. Diğer ülkelerin satışları ise bir önceki çeyreğe göre %31 düştü. Çin satışlarındaki muazzam büyümeye rağmen, NVIDIA'nın tüm kazanç raporunda ve yatırımcı sunumunda Çin'den yalnızca bir kez bahsetmesi ve ardından otomotiv segmenti altında "Çin'de NEV üreten bazı müşterilerin beklenenden daha yavaş talep artışını yansıtmak için üretim programlarını ayarladığını" belirten küçük bir dipnotta bahsetmesi ilginçtir.
Bu bilgileri bir araya getirdiğimizde, Çinli teknoloji firmaları hükümet düzenlemeleri doğrultusunda yapay zeka alanında ABD'li meslektaşlarını yakalamak için ellerinden geleni yaparken, Çin'de yeni A800 ve H800 çipleri için önemli bir talep olduğunu görüyoruz. ABD Ticaret Bakanlığı'nın ihracat kurallarını değiştirmeyi düşünmesi, ABD hükümetinin bu eğilimi fark ettiğini ve bunun ABD'nin yapay zeka teknolojisindeki liderliği için ne anlama geldiği konusunda endişelendiğini gösteriyor.
Yeni ihracat kısıtlamaları şu anda Nvidia hissedarları için en ciddi risk, zira SEC'e yaptığı başvurularda da görüldüğü üzere, yapay zeka ile ilgili çiplerin ihracatına izin verme zorunluluğu şirketin mali sonuçları üzerinde önemli bir olumsuz etkiye sahip olacak. ABD hükümeti gerçekten de yapay zeka çipleri için yeni ihracat düzenlemeleri getirirse, bu durum yapay zeka bağlantılı şirketlerin hisse senedi fiyatlarının yelkenlerini suya indirebilir. ABD teknoloji sektörü genelinde, yatırımcılar muhtemelen riski azaltmaya başlayacak ve fonlar riski azaltacak ve kar elde edecektir.
Parçalanma oyunu Nvidia'dan da kaçmayacak
Dünya, 2016 yılında Trump yönetimi tarafından başlatılan ticaret savaşının bir tür uzantısı olan parçalanma oyununu oynamaya başlıyor. Parçalanma oyunu terimi, küresel tedarik zincirlerindeki riskleri en aza indirme fikrine dayanan jeopolitik dinamikleri ifade etmektedir. Avrupa başlangıçta bu oyunda tarafsız kalmaya çalışsa da Rusya'nın Ukrayna'yı işgali onu parçalanma oyununa tam gaz itti. Tüm oyunun dört temel ayağı var: savunma, enerji, emtia ve teknoloji.
Yapay zeka teknolojileri önümüzdeki on yılın en önemli teknoloji alanı olacaksa, NVIDIA'nın yalnızca hissedar karlarını maksimize eden tarafsız bir iş stratejisi izlemeye devam etmesine imkan yok. Yapay zeka teknolojisinde ABD'nin endüstriyel ve ulusal güvenlik politikalarını sıkı bir şekilde takip etmek zorunda kalacaktır. Mevcut beklentilerin büyük ölçüde Nvidia'nın Çinli teknoloji firmalarının ABD'li meslektaşlarını yakalamasına dayanan son görünümüne göre şekillendiği göz önüne alındığında, ABD hükümetinin Çin'e yapay zeka çipi ihracatına yeni kısıtlamalar getirme olasılığı şirket için ciddi bir risk oluşturuyor.
Daha büyük kazançlar beklentisiyle Nvidia hisselerini ve genel olarak ABD teknoloji şirketlerini elinde tutan yatırımcılar, portföylerini riskten arındırmayı ve muhtemelen risklerini azaltmayı düşünmelidir. Şu anda çevremizde, parçalanma oyununun kötü bir şekilde bozabileceği maksimum beklentiler görüyoruz. Nvidia üzerindeki olumsuz düzenleyici etkinin, AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta Platforms, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft ve Applied Materials hisselerini içeren "AI kümesinin" geri kalanına da yayılması muhtemeldir.
Siz ne düşünüyorsunuz? :)