Kimya segmenti genellikle büyük kârlar elde eden ve konumlarını koruyan oldukça uzun vadeli istikrarlı devleri barındırır. Ancak bazen daha da büyümek isteyen bir avcı da bulabilirsiniz. Bugün inceleyeceğimiz HB Fuller Şirketi'nin durumu budur.

Temel genel bakış

HB Fuller Company $FUL, 1887 yılında kurulmuş küresel bir özel kimyasal ürünler, yapıştırıcılar ve sızdırmazlık ürünleri üreticisidir. Şirketin merkezi Minneapolis'tedir ve dünya çapında 4.500'den fazla kişiyi istihdam etmektedir.

HB Fuller, endüstriyel yapıştırıcılar, sarf malzemeleri, medikal, inşaat ve ambalaj yapıştırıcıları dahil olmak üzere kapsamlı bir özel markalı ürün portföyü sunmaktadır. Ürünleri otomotiv, medikal, ambalaj, elektronik, bilimsel ve inşaat dahil olmak üzere çok çeşitli endüstriyel ve son pazarlarda kullanılmaktadır.

HB Fuller, yıllık 3,7 milyar doları aşan satışlarıyla özel kimyasal ürünler alanında küresel bir liderdir. Dünya çapında 19 üretim tesisinin yanı sıra Kuzey Amerika, EMEA ve Asya'da araştırma merkezleri bulunmaktadır. İnovasyona güçlü bir şekilde odaklanmaktadır ve yıllar içinde 4.500'den fazla patent almıştır.

Şirketin stratejisi, ürün yeniliği, portföy genişletme ve yeni müşteri ve pazarlara açılma yoluyla büyümeye odaklanmaktadır. HB Fuller sürdürülebilir ve etik operasyonlara kendini adamış, düşük karbonlu ürünlerde öncülük etmiş ve BM Küresel İlkeler Sözleşmesi'nin imzacısı olmuştur.

HB Fuller Company, büyüme ve inovasyona odaklanmış özel bir kimyasal üreticisidir. Yapıştırıcılarda ve dünya çapında stratejik sektörlerdeki müşteriler için gelişmiş çözümleri destekleyen uygulamalarda güçlü bir küresel pazar konumuna sahiptir.

Sektör

Küresel endüstriyel yapıştırıcılar pazarı çok büyüktür ve büyük bir büyüme potansiyeline sahiptir.

Pazar, ürün tipi, özellikleri ve uygulamalarına göre farklı segmentlere ayrılmıştır. Örneğin, sulu yapıştırıcılar, solvent yapıştırıcılar, basınca duyarlı yapıştırıcılar, ısıyla kürlenen yapıştırıcılar vb. Farklı segmentler, kullanıldıkları endüstrilerdeki yeniliklerin olgunluğuna ve benimsenmesine bağlı olarak farklı oranlarda büyümektedir.

Pazarın büyümesini etkileyen en önemli dört faktör şunlardır:

1. Başta elektrikli araçlar olmak üzereotomotiv endüstrisinin büyümesi. Yapıştırıcılar otomotiv üretimi için kritik öneme sahiptir.
2. Endüstriyel otomasyon ve robotik. Yapıştırıcılar bileşenlerin hassas montajını sağlar.
3. Sürdürülebilir ve çevre dostu ürünlere yönelik artan talep. Daha fazla şirket su bazlı ve düşük VOC'li yapıştırıcılara yöneliyor.
4. Yeni biyomalzemelerin geliştirilmesi. Biyo-yapıştırıcılar gibi yeni malzemelerle yapılan uygulamalar için hassas ve güvenli yapıştırıcılara ihtiyaç duyulmaktadır.

Pazardaki en büyük beş şirket (Henkel, H.B. Fuller, 3M, Bostik, DowDuPont) bu pazara hakimdir ve birlikte yaklaşık %50'lik bir pazar payına sahiptir. Bu şirketlerin birçoğu birleşme ve satın almalar, araştırma ve geliştirme, ürün genişletme ve coğrafi genişleme yoluyla yenilik ve büyüme stratejileri benimsemektedir.

Bu sektördeki büyüme fırsatları arasında sürdürülebilir yapıştırıcılar, yüksek performanslı endüstriyel yapıştırıcılar, yenilenebilir malzemeler için yapıştırıcılar ve 3D baskı yer almaktadır. Başlıca tehditler ise fiyat baskısı, Asya'dan gelen rekabet ve ultrasonik yapıştırma gibi teknolojilerden kaynaklanan potansiyel kesintilerdir.

Rekabet

Bunlardan daha önce kısaca bahsetmiştim, ancak şimdi daha derinlemesine ele alacağım.

Henkel, yıllık yaklaşık 20 milyar Avroluk satışıyla yapıştırıcı sektöründe dünya lideridir. Çok çeşitli yapıştırıcılar ve sızdırmazlık malzemeleri üreten Yapıştırıcı Teknolojileri bölümü HB Fuller'in en büyük rakibidir. Henkel Avrupa'da daha güçlü bir konuma sahipken, HB Fuller Kuzey Amerika'da lider konumdadır.

3M $MMM, satın almalar yoluyla yapıştırıcılar ve laminatlar alanında çok güçlü bir konum elde etmiş olan tanınmış bir küresel teknoloji şirketidir. 3M Yapıştırıcılar ve Bantlar bölümü, çeşitli endüstriyel ve tüketici pazarları için yenilikçi çözümlerle HB Fuller ile rekabet etmektedir. Ancak 3M, HB Fuller'den daha büyük ve daha çeşitlendirilmiş bir şirkettir.

Çok uluslu Fransız grubu Arkema'nın bir bölümü olanBostik, endüstriyel, inşaat ve son kullanım endüstrileri için geniş bir yapıştırıcı ve ambalaj malzemesi portföyü sunmaktadır. Bostik, HB Fuller'in faaliyet gösterdiği bölgelerin çoğunda önemli bir varlığa sahip olarak küresel olarak faaliyet göstermektedir. Arkema daha büyük bir şirket olmasına rağmen Bostik, HB Fuller'inkine benzer şekilde oldukça odaklanmış bir yapıştırıcı portföyüne sahiptir.

DowDuPont, Elektronik ve Yapı Malzemeleri bölümü endüstriyel ve teknik uygulamalar için özel yapıştırıcılar, laminatlar ve boyalar üreten küresel bir kimyasal ve malzeme devidir. DowDuPont'un adı ana rakipleri arasında geçse de, bölümü HB Fuller, Henkel veya 3M'e kıyasla yapıştırıcılarla daha az ilgili ve bunlara odaklanmış durumda.

Özetle, Henkel ve 3M şu anda HB Fuller'in en büyük ve en doğrudan rakipleridir. Daha güçlü bir küresel varlığa ve kaynaklara sahiptirler, ancak HB Fuller yapıştırıcı uzmanlığı ve yenilikçiliğinde liderdir ve uzun vadeli bir büyüme stratejisine sahiptir. Bostik de önemli bir bölgesel rakiptir, DowDuPont ise bu pazara doğrudan odaklanmamıştır.

Mevcut durum

Fuller'in kendi iç projeksiyonlarını karşılama ve etkileyici marjlar elde etme konusunda en iyi geçmişe sahip olmadığını belirtmek gerekir. Öte yandan, en azından FAVÖK'ü artırmayı başardılar.

Analistler, FAVÖK'ün 23 mali yılında %15'in biraz üzerinde olmasını, yakın vadede hafifçe etkilenmesini ancak şirket ürün portföyünü geliştirmeye devam ettikçe zaman içinde iyileşmesini bekliyor.

Net gelir 2018'de 171,2 milyon dolardan 2019'da 130,8 milyon dolara düştü. 2020'de ise daha da düşerek 123,7 milyon dolara geriledi. Ancak 2021'de satışlar arttıkça kârlar da arttı ve 161,4 milyon dolara yükseldi. Dahası, şirket birkaç segmentte gerçekten güzel bir büyüme için hazır görünüyor.

Bahsetmeye değer ilk segment hijyen, medikal ve tüketici yapıştırıcıları. Bu segment esnek ambalaj, grafik malzemeler ve zarf üretimini kapsıyor. Geçen yıl bu segment şirketin satışlarının %45'ini ve kârının %55'ini oluşturdu.

Sırada ulaşım, elektronik, sağlık, temiz enerji, havacılık, savunma ve diğer ilgili pazarlar için yüksek performanslı yapıştırıcılar sağlayan Teknik Yapıştırıcılar segmenti var. Bunlar şirketin gelirinin yaklaşık %42'sini ve kârının %54'ünü oluşturuyor. Yönetim her ikisinde de büyüme beklemektedir.

Temettü nispeten mütevazı bir oran olan %1,19'dur. Öte yandan bu, 0,25 gibi makul bir ödeme oranı anlamına geliyor. Ancak aynı zamanda son derece istikrarlı ve şirket uzun yıllardır bunu artırıyor ve ödüyor. Şu anda, şirketin temettüyü daha fazla yönetmek ya da artırmayı durdurmak gibi bir sorunu yok gibi görünüyor.

Biraz olumsuz bir haber olarak, FUL aynı zamanda hisselerini sulandırıyor ve daha fazla hisse ihraç ediyor. Herhangi bir yatırımcı anlaşılır bir şekilde bunun tam tersini görmek ister. Yani, yatırımcıların değerini artırmak için onları geri satın alacaktır.

H.B. Fuller son derece dirençli olduğunu kanıtladı. Pandeminin keskin bir durgunluğa neden olduğu 2020 yılında, endüstriyel üretici hisse başına kazançta %4'lük küçük bir düşüş gördü.

Ancak H.B. Fuller 2009'daki Büyük Durgunluğa karşı savunmasız olduğunu kanıtladı. Bu durgunluk sırasında, hisse başına kazancı altı aydan kısa bir süre içinde %79 düştü ve hisse senedi fiyatı %66 geriledi. Dolayısıyla, eğer ciddi bir durgunluk yaşanırsa, yatırımcılar kendilerini değişken bir hisse fiyatına ve muhtemelen kazançlarda önemli bir düşüşe hazırlamalıdır. H.B. Fuller'in mevcut iş dinamikleri endişelenmeyi gerektirmese de, şirketin resesyona karşı hassasiyeti akılda tutulması gereken bir risk faktörüdür.

Siz ne düşünüyorsunuz? Bu, inovasyon yoluyla büyük bir ivme yakalayacak bir oyuncu mu?

Sorumluluk Reddi: Bu hiçbir şekilde bir yatırım tavsiyesi değildir. Bu tamamen benim internet ve diğer kaynaklardan elde ettiğim verilere dayanan özet ve analizimdir. Finansal piyasalara yatırım yapmak risklidir ve herkes kendi kararlarına göre yatırım yapmalıdır. Ben sadece görüşlerimi paylaşan bir amatörüm.