Hisse değerlemesi ile uğraşmanın bir anlamı var mı?
ABD hisse senetlerinin pahalı olduğunu yatırımcılar yıllardır her taraftan duyuyor. Yine de büyük bir düzeltme gelmiyor. Standart değerleme göstergeleri çalışmayı bıraktı mı?
ABD S&P 500 için Shiller döngüsel olarak düzeltilmiş F/K oranı (CAPE) 1871'den bu yana ortalama 17,4'tür. Bu rakamın 150 yılı aşkın bir veriye dayandığı düşünüldüğünde, uygunluğundan şüphe etmek zordur. İlginç bir şekilde, 1990'dan bu yana S&P 500 için CAPE sadece 22 ay boyunca, yani zamanın yaklaşık yüzde beşinde ortalama değerinin altında kalmıştır. Ortalamanın altında kaldığı ilk dönem 1990 ve 1991 yıllarında 12 ay, ikinci dönem ise 2008 ve 2009 yıllarında 10 ay olmuştur. Ancak her iki durumda da değerler tarihsel ortalamanın çok altında kalmıştır.
"CAPE tarafından gönderilen bir alım sinyali bekleyenler varsa, son otuz yıl ve üç yıl içinde yalnızca iki fırsat yakalamışlardır. Ve sadece CAPE'yi takip eden biri 2009'dan bu yana ABD borsalarında hiçbir şey satın almamış olurdu," diyor yatırım şirketi Ritholtz Wealth Management'tan Ben Carlson.
Carlson, değerleme katsayılarına göre ABD hisse senetlerinin 1995'ten bu yana %95 oranında aşırı değerli olduğuna dikkat çekiyor. Yine de S&P 500 bu süre zarfında yıllık ortalama %10 oranında büyümüştür. İyi bir ölçüm için, 2010 ile 2020 yılları arasında ABD hisse senetlerinin yıllık ortalama %14 oranında değer kazandığını ve şu anda 2020'den bu yana yıllık ortalama %11 oranında değer kazandığını da ekleyelim.
"Saf değilim, uzun vadeli ortalamaların nasıl işlediğini biliyorum, yani daha kötü zamanlar bizi bekliyor. Ancak değerleme göstergelerine belki de çok fazla önem verdiğimizi söylemek istiyorum. Veriler ABD hisse senetlerinin aşırı değerli olduğunu gösteriyor, ancak güçlenmeye devam ediyorlar. Elbette, CAPE ve diğer göstergeleri referans alarak hisse senedi pozisyonlarınızı satabilir ve daha iyi fiyatlardan satın almak için piyasanın düzelmesini bekleyebilirsiniz, ancak bu nedenle kolayca bir on yıl veya daha fazla büyüme kaybedebilirsiniz" diyor Ben Carlson. "Değerleme katsayılarının işe yaramaz olduğunu ve işe yaramadığını söylemiyorum, ancak benim bakış açıma göre bireysel hisse senetlerinde genel piyasadan çok daha önemlidirler."